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Nach der Übernahme der Credit Suisse nach deren Beinahe-Zusammenbruch im Jahr 2023 verfügt die historische Schweizer Bank UBS nun über Vermögenswerte, die das 2,5-fache1 des Bruttoinlandsprodukts (BIP) ihres Heimatlandes Schweiz betragen. Angesichts der neuen Größe und des verbesserten Kundenzugangs über das Netzwerk der Credit Suisse ist es völlig logisch anzunehmen, dass sich dies als Auftrieb für die Aktie des Unternehmens erweisen wird.
Kurz nachdem die Übernahme von den Aufsichtsbehörden genehmigt und am 19. März 2023 bekannt gegeben wurde, weitete die Aktie des Unternehmens ihre Gewinne sowohl gegenüber dem schlängelnden Nasdaq Financial-100-Index (IXF) als auch dem breiten Markt S&P 500 kontinuierlich aus. Seit Januar Im letzten Jahr bis heute hat das Unternehmen im Vergleich zu beiden Indizes eine deutliche Outperformance erzielt.
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Quelle: Leverage Shares
Allerdings erbte die Bank auch die Verbindlichkeiten der Credit Suisse. Laut der letzten veröffentlichten vierteljährlichen Aktualisierung (Ende September 2023) entspricht der Gesamtumsatz des Unternehmens für das Jahr nahezu der Wertminderung des Goodwills aus der Übernahme.
Quelle: UBS Financial Statements
Während der Umsatz im Jahresvergleich (im Vergleich zum Vorjahr) ein Wachstum von 12 % verzeichnete, verzeichneten die Betriebskosten und die Personalzahl einen Anstieg von 45 % bzw. 61 %. Gemessen am materiellen Buchwert der Aktie verzeichnete sie nach der Übernahme jedoch ein Wachstum von fast 50 %. Um jedoch weiterhin hohe Kosten abzuwenden, muss noch einiges getan werden. Im Hinblick auf risikoreiche Vermögenswerte hat UBS hart gearbeitet, wobei die Ergebnisse zum Teil äußerst ungewiss waren. Ein Plan zur Liquidation seines 250-Millionen-Dollar-Distressed-Debt-Geschäfts scheiterte letztes Jahr2. Die Bank versucht nun, diese Vermögenswerte einzeln zu verkaufen.
Der Personalbestand ist für Investmentbanken ein zentrales Anliegen: Gute Talente sind traditionell schwer zu finden, fast nie billig und machen einen großen Teil der Kosten aus. Da jedoch sowohl UBS als auch Credit Suisse häufig auf denselben Märkten konkurrierten, ist es nach der Übernahme zwangsläufig zu Entlassungen gekommen. Das Unternehmen beabsichtigt, Tausende von Rollen zu streichen, die durch die Übernahme übernommen wurden, von der Ebene des Geschäftsführers abwärts3. Die Entlassungen würden aus Kostensenkungsgründen und nicht aus Leistungsgründen erfolgen. Angesichts der geopolitischen Risiken und der prognostizierten schwierigen Wachstumsaussichten für die chinesische Wirtschaft fällt es dem Unternehmen unterdessen schwer, das von der Credit Suisse in China geerbte Investmentbanking-Geschäft abzustoßen. Die Entlastungsbemühungen der UBS (die Suche nach einem Käufer) dürften durch die Tatsache erschwert werden, dass fast alle großen Banken in China Personal abbauen und weltweit Kostensenkungsmaßnahmen durchführen.
Einer der Gründe, warum Finanzdienstleistungsaktien bei düsteren Rezessionsaussichten traditionell bevorzugt werden, liegt darin, dass hohe Zinsen tendenziell zu höheren Erträgen und einer erhöhten Nachfrage nach festverzinslichen Produkten führen – eine Stärke für Investmentbanken. Ein weiterer Faktor, der den Banken zugute kommt, ist, dass sie traditionell nie davor zurückschrecken, konsequente Kostensenkungsprogramme durchzuführen. Tatsächlich erzielen sie tendenziell recht schnell Kosteneffizienzen, was der Anlegerpräferenz erheblichen Rückenwind verleiht.
Der Gegenwind für UBS bestand jedoch darin, dass die explosionsartige Eroberung von Marktanteilen durch den Zusammenbruch der Credit Suisse mit Kosten verbunden war, die sie derzeit nur schwer rationalisieren kann. Bis zur Veröffentlichung der Ergebnisse des vierten Quartals 2023 am 6. Februar ist mit einer Volatilität der Aktie zu rechnen. Für professionelle Anleger besteht reichlich Potenzial, schnelle taktische Handelsmöglichkeiten über UBS3 in Betracht zu ziehen – das ein täglich neu gewichtetes 3-faches Engagement in der Aufwärtsbewegung der Aktie bietet – oder UB3S, das dasselbe tut Nachteil. Im Laufe der nächsten Woche oder so könnte sich eine Kombination dieser beiden ETPs als interessantes Auszahlungspotenzial erweisen.
Fußnoten:
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