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Education Series: Single-Stock ETPs

Tesla Turbulence Continues

Your capital is at risk if you invest. You could lose all your investment. Please see the full risk warning here.

Websim is the retail division of Intermonte, the primary intermediary of the Italian stock exchange for institutional investors. Leverage Shares often features in its speculative analysis based on macros/fundamentals. However, the information is published in Italian. To provide better information for our non-Italian investors, we bring to you a quick translation of the analysis they present to Italian retail investors. To ensure rapid delivery, text in the charts will not be translated. The views expressed here are of Websim. Leverage Shares in no way endorses these views. If you are unsure about the suitability of an investment, please seek financial advice. View the original at

• The company missed the top and bottom lines
• Earnings quality is worsening
• Wall Street is getting increasingly bearish.

Another quarter, another investor disappointment, despite not just strong but record-high deliveries earlier this month. Revenue came in at $23.33B, barely missing street estimates of $23.35B, up 24% year-on-year but down 4% sequentially, the second-highest all-time. Adjusted earnings per share (EPS) reached 85 cents also missed expectations (of 86 cents) and were down 21% on a year-over-year basis.

Chart, bar chart

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Certainly, the main driver of revenue growth was the many price cuts, six in total this year, along with US government credits, all of which boosted demand for Tesla’s EVs. However, top and bottom-line misses were not the only issues; there was also gross and operating margin compression, worsening quality of earnings, and negative free cashflow.

Price war & margin compression
Focusing on the company’s profitability margins, it is clear that the price war for expanding market share came at the expense of lower margins.

Chart, line chart

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Automotive Gross Margin (GM) was down to 19.3% (vs. 29.1% in Q1’2022) and missed estimates of 21.2%. Tesla GM ex. credits dipped below 20%, missing CFO Zach Kirkhorn’s forecast from last quarter that Tesla would be able to stay above 20%. The question is how low will GM fall; since the beginning of the year, we saw two price cuts, one in China and one in the US, probably of around $1 billion. If you factor that in, next quarterly GM might fall to 16-17%. That is what has driven the drop in the stock price since the earnings announcement. Operating margins also nosedived significantly to 11.4% from 19.2% on a year-on-year basis.

Tesla’s free cash flow (FCF) fell to $441 million, which was way under the consensus estimate and down 80% year-over-year. Without the regulatory credits this quarter, Tesla’s FCF would have been negative $80m, for the first time since Q1’2020.

Credit sales totaled $521M in Q1 versus the Wall Street estimate of $275M. This suggests a lower quality of earnings, given that regulatory credit sales tend to be irregular and should not be considered part of the long-term strategy.

The company is still optimistic about the future. Tesla expects to remain ahead of the long-term growth rate of 50% and forecasts production at 1.80m vehicles (vs. 1.37m in 2022). $TSLA is trying to ramp up production at a 45-50% rate, while demand growth is running at 35% at best. That is why they are cutting prices; otherwise, the growth story would not play out. This imbalance is causing order backlogs to dry up, and inventory to soar.

Tesla is trying to ramp up production at a 45-50% rate, while demand growth is running at 35% at best – that is why they are cutting prices. Otherwise, the growth story would not play out. This imbalance is causing order backlogs to dry up and inventory to soar.

All of the above factors caused Wallstreet (WS) analysts to become quite bearish for the past year cutting continuously lowering their 12m target from over $300 to around $200.
Chart

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The latest price cuts will drive further profitability margin compression WS is likely to cut forward EPS to $3.7. At a 30-35x price-to-earnings (P/E) multiple and only around 30% volume growth Tesla’s stock is most likely stuck in $111-120 range for now.

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Sandeep Rao

Research

Sandeep joined Leverage Shares in September 2020. He leads research on existing and new product lines, asset classes, and strategies, with special emphasis on analysis of recent events and developments.

Sandeep has longstanding experience with financial markets. Starting with a Chicago-based hedge fund as a financial engineer, his career has spanned a variety of domains and organizations over a course of 8 years – from Barclays Capital’s Prime Services Division to (most recently) Nasdaq’s Index Research Team.

Sandeep holds an M.S. in Finance as well as an MBA from Illinois Institute of Technology Chicago.

Violeta Todorova

Senior Research

Violeta trat Leverage Shares in September 2022 bei. Sie ist verantwortlich für die Durchführung technischer Analysen, Makro- und Aktienmarktforschung, wodurch sie wertvolle Erkenntnisse bereitstellt, um die Gestaltung von Anlagestrategien für Kunden zu unterstützen.

Bevor sie LS beitrat hat Violeta bei einigen Hochprofil – Investitionsfirmen in Australien gearbeitet wie Tollhurst und Morgans Financial, wo sie die letzten 12 Jahre verbracht hat.

Violeta ist eine zertifizierte Markttechnikerin von der Vereinigung der technischen Analysten in Australien und sie hat Postgraduierten-Diplom in Angewandten Finanzen und Investitionen von Kaplan Professional (FINSIA), Australien, wo sie jahrelang Dozentin war.

Julian Manoilov

Senior Analyst

Julian Manoilov kam 2018 im Zuge der Expansion des Unternehmens in Osteuropa zu Leverage Shares. Er ist für Online-Inhalte und die Steigerung der Markenbekanntheit verantwortlich.

Auf wissenschaftlicher Ebene befasst sich Herr Manoilov mit Wirtschaft, Psychologie, Soziologie, europäischer Politik und Linguistik. Durch eigene unternehmerische Tätigkeit hat er Erfahrung in der Geschäftsentwicklung und im Marketing gesammelt.

Herr Manoilov sieht Leverage Shares als innovatives Unternehmen auf den Gebieten Finanzen und Fintech. Seine Arbeit zielt darauf ab, die nächsten großen Neuigkeiten an Investoren in Großbritannien und im übrigen Europa weiterzugeben.

Oktay Kavrak

Direktor

Oktay Kavrak kam Ende 2019 zu Leverage Shares. Er ist für das Unternehmenswachstum durch Pflege wichtiger Geschäftsbeziehungen und für die Entwicklung des Vertriebs in den englischsprachigen Märkten verantwortlich.

Vor seinem Wechsel zu Leverage Shares war Herr Kavrak für die UniCredit tätig, wo er als Corporate Relationship Manager multinationale Unternehmen betreute. Zuvor arbeitete er in den Bereichen Unternehmensfinanzierung und Fondsverwaltung u. a. für IBM Bulgaria und DeGiro/FundShare.

Herr Kavrak besitzt einen Bachelor-Abschluss in Finanz- und Rechnungswesen sowie einen postgradualen Abschluss in Betriebswirtschaft des Babson College. Zudem ist er Chartered Financial Analyst (CFA).

Sandeep Rao

Research

Sandeep Rao ist seit September 2020 bei Leverage Shares. Er leitet das Research zu bestehenden und neuen Produktlinien, Anlageklassen und Strategien, wobei ein besonderer Schwerpunkt auf der Analyse aktueller Ereignisse und Entwicklungen liegt.

Herr Rao verfügt über langjährige Erfahrung an den Finanzmärkten. Er begann seine berufliche Laufbahn als Financial Engineer bei einem Hedgefonds in Chicago und arbeitete im Verlauf von acht Jahren in vielen unterschiedlichen Bereichen und Organisationen – von der Prime Services Division von Barclays Capital bis (zuletzt) zum Index Research Team der Nasdaq.

Herr Rao besitzt einen Masters-Abschluss in Finanzwissenschaften sowie einen MBA des Illinois Institute of Technology in Chicago.

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