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Fund Managers: Bearish and Expecting Recession

Your capital is at risk if you invest. You could lose all your investment. Please see the full risk warning here.

Websim is the retail division of Intermonte, the primary intermediary of the Italian stock exchange for institutional investors. Leverage Shares often features in its speculative analysis based on macros/fundamentals. However, the information is published in Italian. To provide better information for our non-Italian investors, we bring to you a quick translation of the analysis they present to Italian retail investors. To ensure rapid delivery, text in the charts will not be translated. The views expressed here are of Websim. Leverage Shares in no way endorses these views. If you are unsure about the suitability of an investment, please seek financial advice. View the original at

Every month, Bank of America (BofA) conducts a Fund Manager Survey (FMS) that polls major institutional investment managers to establish a running gauge of how the world’s most enduring investor class is evolving in terms of both macroeconomic and market outlook. The latest survey took place between 8th of July and the 15th and polled 293 panelists with $800 billion in Assets Under Management (AUM). The results were released on the 19th and, so far, paints a picture that is both the strongest and the least ambiguous so far this year.

Right at the outset, the survey’s panelists now have a consensus opinion: a very strong expectation of recession.

The panelists strongly disagree that corporate profits can be expected to improve in the near future:

As confirmed by trends in bond yields in a recent article, most panelists don’t expect to find higher yields in long-term bonds.

In an interesting development, cash levels held by FMS panelists have, on average, been the highest since 2001. „Cash“, in this case, refers to equities held by institutional investors for quick conversion to cash via sales as opposed to mid- to long-term holdings. The tax liability is potentially higher in „cash“ but lower in long-term holdings.

The most crowded trades – and by extension, the most volatile and overvalued – have seen a substantial change relative to the previous month’s survey results. The US Dollar is now the most crowded while fewer panelists think oil/commodities is. Fewer panelists consider US treasuries to be relative unattractive, despite lower yields expected. Interestingly, a small number of panelists are showing signs of souring on Chinese stocks. This might increase in the coming months for reasons expounded upon in last week’s article.

There’s an interesting trend in the panelists‘ perception of risk. While most panelists disagree that they’re taking higher than normal risks, BofA points out that fewer panelists had disagreed at a time when Lehman Brothers – a prestigious and historic investment management firm – had gone under in 2008. Given the expectation of a recession, the high cash levels and low expectations on long-term bond yields, the underlying message is that this perception might be flawed.

Interestingly, this perception is also supported by the self-declaration that they’re not overweight on equities as opposed to cash. Note: „Overweight“ here means whether they consider their position in an asset class having a disproportionate risk contribution to their portfolio.

In terms of positioning, these perceptions are negated by the overall change in market focus: the panelists are short global equities, eurozone and tech stocks while they’re substantially long on cash and consumer staples.

The expectation of a disproportionate positive effect is being reposed in cash, alternatives and commodities. Meanwhile, equities and bonds are considered to be the most problematic.

It bears remembering that fund managers cannot unilaterally change their portfolios‘ asset mix; they’re expected to – at least broadly – build strategies around their clients‘ expectations. However, the relationship between manager and client is a two-way street: when the former gets more bearish on an asset class, subsequent interactions with clients will enable them to form the change in asset mix for their portfolios to be more in line with their expectations.

As BofA’s strategists revealed in a note after the release of the survey’s results to the bank’s clients, “Everyone is bearish but no one has sold“, adding that for every $100 of inflows since January 2021, just $2 have flowed out from tech stocks and $3 exited from equities overall. The strategists also warn that “flows are starting to catch up with sentiment”.

Given that holdings in „cash“ indicates a preparedness to generate profits in the shortest possible time and the fact that long-term holdings in equities generally causes a lower tax effect than short-term holdings, it’s very possible that major institutions are looking to sell off a portion of their holdings. Meanwhile, other sources report that retail investors (also known as „individual investors“) have continually bought into U.S. stocks.

This is a disconnect of sorts between „Big Money“ and investors with smaller dollar-value portfolios. It bears remembering that institutional volumes are substantially larger than retail volumes. Thus, if the overall „majority player“ sentiment is bearish with institutional investors looking to generate profits off bear markets, a phased selloff is arguably inevitable, For retail investors, it makes all the more sense to strongly consider tactical market opportunities as opposed to the pursuit of company growth narratives. European investors have a leg up in this area over U.S. investors, thanks to a wide variety of „leveraged“ (i.e. +2X, +3X, etc.) products on both single names as well as broader indices ideal for upward-trending trajectories and „leveraged inverse“ (i.e. -2X, -3X, etc.) during the downside through many leading brokers.

This week will see 35% of all the constituents of the S&P 500 – translating to nearly 49% of the index’s market capitalization – publishing their earnings updates. Now is the time, more than before, for retail investors to consider a paradigm shift on the means adopted for making profitable investments.

Learn more about Exchange Traded Products providing exposure on either the upside or the downside here.

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Sandeep Rao

Research

Sandeep joined Leverage Shares in September 2020. He leads research on existing and new product lines, asset classes, and strategies, with special emphasis on analysis of recent events and developments.

Sandeep has longstanding experience with financial markets. Starting with a Chicago-based hedge fund as a financial engineer, his career has spanned a variety of domains and organizations over a course of 8 years – from Barclays Capital’s Prime Services Division to (most recently) Nasdaq’s Index Research Team.

Sandeep holds an M.S. in Finance as well as an MBA from Illinois Institute of Technology Chicago.

Violeta Todorova

Senior Research

Violeta trat Leverage Shares in September 2022 bei. Sie ist verantwortlich für die Durchführung technischer Analysen, Makro- und Aktienmarktforschung, wodurch sie wertvolle Erkenntnisse bereitstellt, um die Gestaltung von Anlagestrategien für Kunden zu unterstützen.

Bevor sie LS beitrat hat Violeta bei einigen Hochprofil – Investitionsfirmen in Australien gearbeitet wie Tollhurst und Morgans Financial, wo sie die letzten 12 Jahre verbracht hat.

Violeta ist eine zertifizierte Markttechnikerin von der Vereinigung der technischen Analysten in Australien und sie hat Postgraduierten-Diplom in Angewandten Finanzen und Investitionen von Kaplan Professional (FINSIA), Australien, wo sie jahrelang Dozentin war.

Julian Manoilov

Senior Analyst

Julian Manoilov kam 2018 im Zuge der Expansion des Unternehmens in Osteuropa zu Leverage Shares. Er ist für Online-Inhalte und die Steigerung der Markenbekanntheit verantwortlich.

Auf wissenschaftlicher Ebene befasst sich Herr Manoilov mit Wirtschaft, Psychologie, Soziologie, europäischer Politik und Linguistik. Durch eigene unternehmerische Tätigkeit hat er Erfahrung in der Geschäftsentwicklung und im Marketing gesammelt.

Herr Manoilov sieht Leverage Shares als innovatives Unternehmen auf den Gebieten Finanzen und Fintech. Seine Arbeit zielt darauf ab, die nächsten großen Neuigkeiten an Investoren in Großbritannien und im übrigen Europa weiterzugeben.

Oktay Kavrak

Direktor

Oktay Kavrak kam Ende 2019 zu Leverage Shares. Er ist für das Unternehmenswachstum durch Pflege wichtiger Geschäftsbeziehungen und für die Entwicklung des Vertriebs in den englischsprachigen Märkten verantwortlich.

Vor seinem Wechsel zu Leverage Shares war Herr Kavrak für die UniCredit tätig, wo er als Corporate Relationship Manager multinationale Unternehmen betreute. Zuvor arbeitete er in den Bereichen Unternehmensfinanzierung und Fondsverwaltung u. a. für IBM Bulgaria und DeGiro/FundShare.

Herr Kavrak besitzt einen Bachelor-Abschluss in Finanz- und Rechnungswesen sowie einen postgradualen Abschluss in Betriebswirtschaft des Babson College. Zudem ist er Chartered Financial Analyst (CFA).

Sandeep Rao

Research

Sandeep Rao ist seit September 2020 bei Leverage Shares. Er leitet das Research zu bestehenden und neuen Produktlinien, Anlageklassen und Strategien, wobei ein besonderer Schwerpunkt auf der Analyse aktueller Ereignisse und Entwicklungen liegt.

Herr Rao verfügt über langjährige Erfahrung an den Finanzmärkten. Er begann seine berufliche Laufbahn als Financial Engineer bei einem Hedgefonds in Chicago und arbeitete im Verlauf von acht Jahren in vielen unterschiedlichen Bereichen und Organisationen – von der Prime Services Division von Barclays Capital bis (zuletzt) zum Index Research Team der Nasdaq.

Herr Rao besitzt einen Masters-Abschluss in Finanzwissenschaften sowie einen MBA des Illinois Institute of Technology in Chicago.

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