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US-Aktien vs. indischer Markt: Hype vs. Begründung

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Am 12. Januar erreichten die indischen Aktienmärkte ein weiteres Allzeithoch1, angetrieben von einer Schar von Aktien der Informationstechnologie (IT), die einen ermutigenden Ausblick für die Zukunft zeigten, und über 50 Small-Cap-Aktien verzeichneten innerhalb einer Woche einen zweistelligen prozentualen Anstieg ihrer Aktienkurse. Auf 6-Jahres-Basis, also von Anfang 2018 bis heute, lässt sich die relative Performance so darstellen, dass dies keine Eintagsfliege war. Zwischen den USA‘ Nasdaq-100 und S&P 500, der britische FTSE All-Share Index und Indiens NIFTY 50 Index, NIFTY Midcap 100 Index und NIFTY Smallcap 100, die indischen Midcap- und Large Cap-Indizes (d. h. der NIFTY 50) folgen an zweiter Stelle und Dritter des Nasdaq-100.

Darüber hinaus steht der Smallcap-Index derzeit kurz davor, den breiten Markt S&P 500 zu überholen.

Einige Marktbeobachter führen diesen Anstieg auf Zuflüsse ausländischer Mittel zurück; Tatsächlich wurde bereits früher berichtet, dass indische ETFs im Jahr 2023 Rekordzuflüsse anziehen2, auch von „ausländischen Portfoliokäufern“ (FPIs). Ein genauerer Blick zeigt jedoch, dass dies aus einem tiefgreifenden Grund nicht unbedingt der Fall ist: Nicht alle Marktteilnehmer verhalten sich überall gleich.

Verhältnisse und Volumina

Eine wichtige Diagnose zur Berücksichtigung einer Überbewertung liegt in der Berücksichtigung der Entwicklung des Preisverhältnisses. Nimmt man nur ein Verhältnis – das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) – zur Veranschaulichung, ist sofort ersichtlich, dass drei westliche Indizes im 6-Jahres-Zeitraum ein deutliches Maß an Ähnlichkeit in den Gesamttrends aufweisen.

Bis Mitte 2022 zeigte der britische Index ungefähr ähnliche Trends wie seine US-Pendants, bevor er nach unten tendierte, nachdem die britische Regierung Maßnahmen zur Bekämpfung der Erschwinglichkeitskrise eingeleitet und die Auswirkungen des russisch-ukrainischen Konflikts berücksichtigt hatte. Während der US-Index Auch wenn sich die US-Regierung derzeit mitten in einem Hochzinszyklus befindet, um Bargeld aufzusammeln und in jetzt attraktive festverzinsliche Instrumente zu leiten, waren die Auswirkungen auf die amerikanischen Indizes nicht so schwächend: Die KGV-Verhältnisse sind tatsächlich phasenweise gestiegen und beginnt.

Die KGV-Verhältnisse der indischen Indizes hingegen zeigen seit 2018 ein anderes Bild.

Von den dreien war der „FPI-Favorit“ NIFTY 50 historisch gesehen die stabilste Option. Ab etwa dem ersten Quartal 2018 verlor der Smallcap-Index den Großteil seiner Überbewertung und entwickelte sich im Großen und Ganzen in die gleiche Richtung wie der NIFTY 50. Der Midcap-Index zeigte bis etwa zum zweiten Quartal 2022 weiterhin Phasen der Überbewertung – und war damit der letzte Index, der in die gleiche Richtung fiel ( bis zu einem gewissen Grad) mit dem NIFTY 50.

Seitdem sind indische Aktien bei weitgehend gleichbleibender Quotendisziplin gestiegen, da der steigende inländische Konsum von Gütern und Dienstleistungen zu steigenden Erträgen für die Hersteller dieser Güter und Dienstleistungen führte. Da die Präferenz für einheimische Waren und Dienstleistungen groß ist, waren indische Unternehmen die größten Nutznießer dieses Anstiegs. Dies ist ein anhaltendes Phänomen: Von 1993 bis 20233 stieg der MSCI India Index um 1.020 %, während der MSCI China Index um 30 % zulegte.

Was treibt also die Überbewertung an? Ein vorherrschender Faktor könnten die gehandelten Volumina sein. Betrachtet man die Entwicklung der täglichen Deltas (was einen Anstieg der Marktaktivität bedeuten würde), kann man sehen, dass die kombinierten Volumina beider indischer Börsen – der National Stock Exchange und der Bombay Stock Exchange – sowie die der Londoner Börsen Börse (LSE):

zeigen im Laufe von Tagen, Wochen und Monaten schnelle Spitzen und Tiefpunkte des Gesamtvolumens. Allerdings gibt es im ersteren insgesamt einen anhaltenderen Aufwärtstrend als im letzteren. Innerhalb von sechs Jahren haben die indischen Börsen nun London überholt.

Mittlerweile weisen die US-Börsen ein sehr ausgeprägtes und interessantes Muster auf:

Hinweis: „NYSE Arca“ bezeichnet hier „Tape C“ oder regionale Börsenvolumina, von denen der Großteil jetzt über NYSE Arca repräsentiert wird.

Alle Börsenvolumina blieben bis 2020 ziemlich flach, als die Handelsvolumina der an der Nasdaq notierten Aktien einen Aufwärtstrend verzeichneten und im Vergleich zu den anderen beiden Börsengruppierungen erhöht blieben. Die großen Spitzen fallen größtenteils mit Aktionen im Zusammenhang mit Options-Rollover- und Index-Neugewichtungsterminen zusammen, die seit 2020 von Aktionen dominiert werden, die an der Nasdaq notierte Aktien betreffen.

Die Gegenüberstellung der Börsenvolumina mit den KGV-Trends und Indexniveaus führt zu folgendem Schluss: Während amerikanische und britische Bewertungen tendenziell in den Bewertungstrends übereinstimmen, haben sich „besondere Ereignisse“ (wie Rollovers und Neugewichtungen) auf die Bewertungen ausgewirkt in Amerika immer klebriger (insbesondere bei an der Nasdaq notierten Aktien), was eine Änderung im Verhalten der Marktteilnehmer offenlegt, wobei die Akteure an den britischen und indischen Börsen ein stärker „rationalisiertes“ Verhalten an den Tag legen, d von Daten.

Die Gegenüberstellung der Börsenvolumina mit den KGV-Trends und Indexniveaus führt zu folgendem Schluss: Während amerikanische und britische Bewertungen tendenziell in den Bewertungstrends übereinstimmen, haben sich „besondere Ereignisse“ (wie Rollovers und Neugewichtungen) auf die Bewertungen ausgewirkt in Amerika immer klebriger (insbesondere bei an der Nasdaq notierten Aktien), was eine Änderung im Verhalten der Marktteilnehmer offenlegt, wobei die Akteure an den britischen und indischen Börsen ein stärker rationalisiertes Verhalten an den Tag legen.

Es ist jedoch anzumerken, dass sich der Großteil dieses nicht rationalisierten Verhaltens auf an der Nasdaq notierte Aktien konzentriert, bei denen es sich in der Regel um Technologiewerte handelt. „Technologie“ dominiert die Marktaufmerksamkeit ziemlich stark, wobei einige wenige unter ihnen die Aufmerksamkeit auf die Kosten der Aktien aller anderen Unternehmen lenken.

Wichtige Erkenntnisse

Die Präferenz der indischen Marktteilnehmer für Quotendisziplin ist so ausgeprägt, dass am Mittwoch, dem 17. Januar, ein Schreiben der Reserve Bank of India (der Zentralbank des Landes) dazu führte, dass die Banken die Risikogewichte für Verbraucherkredite erhöhen sollten eine schnelle Korrektur4 bei Bankaktien, gefolgt von einer Abwärtskorrektur in praktisch jedem anderen Sektor mit Ausnahme der IT. Diese Korrektur fand statt, obwohl alle Banken im letzten Quartal Gewinne verbuchten und die Zukunftsaussichten insgesamt netto positiv waren. Dieser insgesamt positive Ausblick ist ein gemeinsames Thema in allen anderen Sektoren. Obwohl eine Reihe anderer globaler Ereignisse darauf zurückgeführt werden, haben diese Ereignisse kaum Auswirkungen auf ein Universum, das zunehmend in sich geschlossen wird. Ein solches Szenario ist im heutigen Aktienuniversum verschwindend selten.

Ironischerweise (oder vielleicht auch weltfremd) ist diese Quotendisziplin größtenteils der Grund dafür, dass eine groß angelegte Kapitalflucht von den US-Märkten nach Indien unwahrscheinlich ist. Auch wenn der Hype der Hauptfaktor für eine überzeugende Überbewertung sein kann, die zu Volatilität führt, bietet die Volatilität taktische Chancen. Indiens FPI-Universum besteht überwiegend aus institutionellen langfristigen Wachstumsakteuren, die einen „rationalisierten“ Vermögensmix anstreben, und nicht etwa aus gewinnorientierten Hedgefonds aus der ganzen Welt, insbesondere wenn die Finanzaufsichtsbehörden des Landes dazu neigen, einen harten Einfluss zu nehmen Der Rücken des fehlerhaften Spielers. Während die Reduzierung der „Rationalisierung“ an den US-Börsen möglicherweise zu einer gewissen Flucht geführt hätte, liegt alles in der Rubrik der Risikoanpassung.

Wie die Untersuchung von Volumina im Vergleich zu Verhältnissen und Indexniveaus zeigt, löst sich die Vorgehensweise der Marktteilnehmer weltweit immer mehr auf. Für einen Akteur auf dem amerikanischen Markt ist der aufgestaute Mangel an Marktbreite ein Zeichen dafür, dass die in der vergangenen Woche beobachtete Sektorrotation in den nächsten Wochen wahrscheinlich weiter an Fahrt gewinnen wird. Ob dies jedoch zu einer Phase anhaltenden und „rationelleren“ Verhaltens führen wird, ist nicht unbedingt sicher.

Professionelle Anleger können auf eine Vielzahl börsengehandelter Produkte zugreifen, die ein täglich neu ausbalanciertes Engagement in der Aufwärts- oder Abwärtsbewegung der Indexaktienbewegungen sowie der von starken Überzeugungen geprägten US-Aktien ermöglichen kann für taktische Zwecke eingesetzt werden. Klicken Sie hier für eine vollständige Liste der Leverage Shares-Produkte.


  1. „Über 50 Smallcap-Aktien steigen um 10–40 %, da Sensex aufgrund von IT-Aktien sein Lebenshoch erreicht; Besitzen Sie?“, Mint, 13. Januar 2024
  2. „Indien-ETF-Flüsse erreichten im Jahr 2023 Rekordwerte, Analysten gehen davon aus, dass die Dynamik im Wahljahr anhält“,, Reuters, 15. Januar 2024
  3. „Markteinschätzungen: Wird Indien China bei den Investitionsmöglichkeiten überholen?“, AsianInvestor, 11. Mai 2023
  4. „Nach den Ergebnissen der HDFC Bank und den Signalen der US-Notenbank fallen die Märkte am stärksten seit 19 Monaten“, New Indian Express, 18. Januar 2024
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Sandeep Rao

Research

Sandeep joined Leverage Shares in September 2020. He leads research on existing and new product lines, asset classes, and strategies, with special emphasis on analysis of recent events and developments.

Sandeep has longstanding experience with financial markets. Starting with a Chicago-based hedge fund as a financial engineer, his career has spanned a variety of domains and organizations over a course of 8 years – from Barclays Capital’s Prime Services Division to (most recently) Nasdaq’s Index Research Team.

Sandeep holds an M.S. in Finance as well as an MBA from Illinois Institute of Technology Chicago.

Julian Manoilov

Marketing Lead

Julian Manoilov kam 2018 im Zuge der Expansion des Unternehmens in Osteuropa zu Leverage Shares. Er ist für Online-Inhalte und die Steigerung der Markenbekanntheit verantwortlich.

Auf wissenschaftlicher Ebene befasst sich Herr Manoilov mit Wirtschaft, Psychologie, Soziologie, europäischer Politik und Linguistik. Durch eigene unternehmerische Tätigkeit hat er Erfahrung in der Geschäftsentwicklung und im Marketing gesammelt.

Herr Manoilov sieht Leverage Shares als innovatives Unternehmen auf den Gebieten Finanzen und Fintech. Seine Arbeit zielt darauf ab, die nächsten großen Neuigkeiten an Investoren in Großbritannien und im übrigen Europa weiterzugeben.

Violeta Todorova

Senior Research

Violeta trat Leverage Shares in September 2022 bei. Sie ist verantwortlich für die Durchführung technischer Analysen, Makro- und Aktienmarktforschung, wodurch sie wertvolle Erkenntnisse bereitstellt, um die Gestaltung von Anlagestrategien für Kunden zu unterstützen.

Bevor sie LS beitrat hat Violeta bei einigen Hochprofil – Investitionsfirmen in Australien gearbeitet wie Tollhurst und Morgans Financial, wo sie die letzten 12 Jahre verbracht hat.

Violeta ist eine zertifizierte Markttechnikerin von der Vereinigung der technischen Analysten in Australien und sie hat Postgraduierten-Diplom in Angewandten Finanzen und Investitionen von Kaplan Professional (FINSIA), Australien, wo sie jahrelang Dozentin war.

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Head of Communications and Strategy

Oktay Kavrak kam Ende 2019 zu Leverage Shares. Er ist für das Unternehmenswachstum durch Pflege wichtiger Geschäftsbeziehungen und für die Entwicklung des Vertriebs in den englischsprachigen Märkten verantwortlich.

Vor seinem Wechsel zu Leverage Shares war Herr Kavrak für die UniCredit tätig, wo er als Corporate Relationship Manager multinationale Unternehmen betreute. Zuvor arbeitete er in den Bereichen Unternehmensfinanzierung und Fondsverwaltung u. a. für IBM Bulgaria und DeGiro/FundShare.

Herr Kavrak besitzt einen Bachelor-Abschluss in Finanz- und Rechnungswesen sowie einen postgradualen Abschluss in Betriebswirtschaft des Babson College. Zudem ist er Chartered Financial Analyst (CFA).

Sandeep Rao

Research

Sandeep Rao ist seit September 2020 bei Leverage Shares. Er leitet das Research zu bestehenden und neuen Produktlinien, Anlageklassen und Strategien, wobei ein besonderer Schwerpunkt auf der Analyse aktueller Ereignisse und Entwicklungen liegt.

Herr Rao verfügt über langjährige Erfahrung an den Finanzmärkten. Er begann seine berufliche Laufbahn als Financial Engineer bei einem Hedgefonds in Chicago und arbeitete im Verlauf von acht Jahren in vielen unterschiedlichen Bereichen und Organisationen – von der Prime Services Division von Barclays Capital bis (zuletzt) zum Index Research Team der Nasdaq.

Herr Rao besitzt einen Masters-Abschluss in Finanzwissenschaften sowie einen MBA des Illinois Institute of Technology in Chicago.

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