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Airbnb, Inc (ABNB) begann mit dem Ziel, sich von herkömmlichen Hotels und Lodges zu unterscheiden, indem es Erfahrungen über „SEHR kurzfristige Mietverträge“ mit möglichst geringem Aufwand für Endnutzer anbot. In einer Zeit des „Revenge Spending“, also eines schrittweisen Anstiegs der Verbraucherausgaben nach einem beispiellosen wirtschaftlichen Ereignis, sollte es dem Unternehmen eigentlich gut gehen. Trotzdem verfehlte der Gewinn pro Aktie (EPS) der Aktie die Konsenserwartungen der Analysten von 0,70 US-Dollar. Die Gründe dafür sind ein Zusammenspiel einer Reihe von Nebenfaktoren gepaart mit wichtigen Werbebuchungstrends.
Trendstudien
In absoluten Zahlen sind die Werbebuchungstrends des Unternehmens deutlich gemischt, wenn man Jahrestrends („erste Ordnung“) und Trendwachstumsänderungen („zweite Ordnung“) vergleicht:
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Quelle: Unternehmensfinanzen, Leverage Shares-Analyse
Während die Einnahmen seit drei Jahren steigen, waren die Kosten des Unternehmens nicht annähernd so proportional. Das Umsatzwachstum (2. Ordnung) hat sich seit zwei Jahren in Folge halbiert. Was die Nettoerträge betrifft, war es sowohl in erster als auch in zweiter Hinsicht eine Achterbahnfahrt. Das Gleiche gilt natürlich auch für den pro Aktie zurechenbaren Nettogewinn. Im letzten Jahr war der Trend zum Wachstum des Nettoeinkommens pro Aktie jedoch negativ, während der Trend erster Ordnung nicht annähernd so viel Boden erholte wie im Jahr 2022. Jetzt verzeichnete das Unternehmen einen Nettogewinnverlust von 349 Millionen US-Dollar Im vierten Quartal 2023 ist ein wichtiger Faktor die Auszahlung von 620 Millionen US-Dollar1 zur Begleichung einer Steuerforderung der italienischen Regierung. Insgesamt sind dies 41 % des Jahresüberschusses des Unternehmens. Während dies sicherlich gegen den Nettoeinkommenstrend verstoßen würde, wären die übrigen daraus abgeleiteten Trends unverändert geblieben.
Angesichts des relativ jungen „öffentlichen“ Status des Unternehmens könnte die aktienbasierte Vergütung angesichts ihrer potenziellen (obligatorischen) Auswirkungen auf das Endergebnis für einige Anleger Anlass zur Sorge geben. In diesem Posten kam es im Vergleich zum allgemeinen Abwärtstrend in den letzten zwei Jahren zu einem deutlichen Anstieg der Ausgaben. Dies ist jedoch nicht so umfangreich wie im Jahr 2020. Für ein Unternehmen der „Gig Economy“ ist das Volumen alles, da es versucht, das Wachstum neuer Konkurrenten zu unterdrücken und die Branche, in der es tätig ist, zu stören. Angesichts dieses Paradigmas könnte< Es kann argumentiert werden, dass zur Aufrechterhaltung des Umsatzwachstums enorme Ausgaben erforderlich sind, um den Wert darzustellen, den es den Endbenutzern bietet. Die veröffentlichten Geschäftskennzahlen des Unternehmens spiegeln dies nicht unbedingt wider.
Quelle: Unternehmensfinanzen, Leverage Shares-Analyse
Nach 2021 tendiert die Anzahl der gebuchten Nächte und Erlebnisse tendenziell im Gleichschritt mit der Bruttobuchung. In zweiter Ordnung lag das Wachstum dieser Kennzahlen jedoch seitdem im zweistelligen negativen Bereich. Die daraus abgeleitete „Buchung pro Nacht oder Erlebnis“-Quote ist ein Indikator für die Prämie für das Erlebnis, das das Unternehmen den Endkunden angeblich bietet: Nach dem massiven Boom im Jahr 2021 ist ein Rückgang auf ein Niveau von deutlich unter der Hälfte davon im Jahr 2020. Terme 2. Ordnung deuten darauf hin, dass es weniger schlimm ist als im Jahr 2022, aber angesichts des bescheidenen Beitrags zum Verhältnis ist das kein geringer Trost.
Ein angespanntes Geschäftsmodell
In fast jedem großen Social-Media-Forum (sogar im AirBnB-Subreddit, der zu den Top-1-%-Kanälen2 auf dieser Plattform gehört), wird der digitale Fußabdruck negativer Erfahrungen von Endbenutzern mit dem Unternehmen angezeigt Das Angebot überwiegt deutlich das Positive. Auch wenn die Immobilie der beworbenen entspricht, besteht ein hohes Potenzial für Zusatzgebühren, das Nutzererlebnis zu beeinträchtigen und sich auf sein Budget auszuwirken. Zahlreiche Umfragen deuten darauf hin, dass die Zustimmung zum Angebot des Unternehmens seit 2019 zurückgegangen ist3, was sich sowohl 20214 als auch 20225 bestätigt hat. Dies ist weit entfernt von 2015, als Goldman Sachs berichtete, dass sich die allgemeine Beliebtheit in Richtung von Airbnb (und weg von traditionellen Hotels) verlagerte, nachdem ein erstmaliger Nutzer die Dienste von Airbnb in Anspruch nahm.
Angesichts des enormen Aufwands für Host-Unterkünfte in einer Vielzahl von Ländern und Regionen ist es völlig logisch anzunehmen, dass die manuelle Sicherstellung einer hohen Qualität des Erlebnisses und die effektive Entscheidung von Problemen unerschwinglich teuer (wenn nicht sogar unmöglich) wären. Weitere Personalkosten würden wahrscheinlich auch dazu führen, dass die Preise für den Endverbraucher (oder „Gast“) deutlich über den Durchschnittskosten der meisten Hotels liegen. Mit anderen Worten: Das disruptive Modell des Unternehmens würde gegenüber dem der alten Player scheitern.
Abschließend
Unter Berücksichtigung der Umfragetrends im Vergleich zu Werbebuchungstrends ist es offensichtlich, dass das Unternehmen Schwierigkeiten hat, neue Benutzer zu gewinnen und ein hohes Maß an Folgegeschäften von denjenigen aufrechtzuerhalten, die bereits auf der Plattform sind, obwohl das Unternehmen berichtet, dass es zwei Drittel sind der Plattform-Hosts bieten mittlerweile wöchentliche oder monatliche Rabatte an. Das Unternehmen arbeitet daran, seine Präsenz in der Schweiz, Belgien und den Niederlanden auszubauen. Angesichts der Tatsache, dass mindestens zwei dieser Gebiete bei Reisenden beliebt sind und von Hotels, Lodges und Hostels außergewöhnlich gut versorgt werden, bleibt abzuwarten, ob dies die Wachstumsaussichten des Unternehmens ohne erhebliche zusätzliche Kosten umkehren wird. Hinzu kommt die Tatsache, dass ein Abwürgen des „Urlaubsvergnügens“-Trends, der Mitte letzten Jahres deutlich wurde7, einen makroökonomischen Abwärtsimpuls liefert, der das Wachstum des Unternehmens im kommenden Jahr wahrscheinlich belasten würde .
Aktuelle Trends deuten darauf hin, dass die Branche, in der Airbnb tätig ist, keinen nennenswerten Betriebsunterbrechungen ausgesetzt ist, während die Präferenzen der Endnutzer keine nennenswerten monetarisierbaren Anstiege verzeichnen. Aktienkurskorrekturen wären nicht völlig unangebracht.
Fußnoten:
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