Baidu Q4: Why Earnings Missed Expectations

In der Ergebnisveröffentlichung für das vierte Quartal und das Geschäftsjahr 2023 zeigten verschiedene Werbebuchungen von Baidu, Inc (BIDU) – angeblich Chinas Antwort auf Google – wohl die beste Leistung der letzten Jahre. Trotzdem soll die Aktie die Erwartungen verfehlt haben, was zu einem Kursrückgang geführt habe. Ob diese Erwartungen hoch waren oder nicht, verdient eine genauere Betrachtung.

Trendstudien

Baidu hat vier verschiedene Hauptgeschäftsfelder:

„Core“, das den Umsatz ähnlich wie die Google-Suche steigert. „Core“ umfasst auch den Baidu App Store (ähnlich wie Google Play) und das Android-basierte Smartphone-Betriebssystem Yi.
„iQIYI“, das eher Netflix als YouTube ähnelt.
„Apollo“, ein fahrerloses Fahrzeug, ähnlich wie Waymo.
„PaddlePaddle“ (PArallel Distributed Deep LEarning) was, etwas Ähnlich wie die Compute Engine von Google Cloud ist es ein Open-Source-Deep-Learning-Framework, das 2016 von Baidu veröffentlicht wurde.

Intuitiv könnte man verstehen, dass „Core“ der traditionelle Ernährer des Unternehmens ist, während die anderen Geschäftsbereiche wahrscheinlich von der Reichweite profitieren, die das Unternehmen in Chinas fragmentiertem Such-/Marketingbereich bietet, und dort an Bedeutung gewinnen . Trends bei wichtigen Werbebuchungstrends für „Kern“ als Prozentsatz der gesamten Werbebuchungen im Vergleich zu Trends erster Ordnung (die Veränderungen im Jahres- oder Jahresvergleich darstellen) sowie Trends zweiter Ordnung (die die „Änderungsrate“ darstellen) Die Gesamttrends der Werbebuchungen ergeben ein interessantes Bild:

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Begriffe zweiter Ordnung sind gemischt: Es gibt sehr starke Schwankungstrends für EBITDA, Free Cash Flow usw. in beide Richtungen, was darauf hindeutet, dass die Weitergabe an die Erträge keine einfache Angelegenheit ist; Es sind erhebliche Arbeiten im Gange. Derzeit gibt es mehrere Indikatoren dafür, dass sich die nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäftsbereiche des Unternehmens verbessern:

Während die durchschnittliche tägliche Abonnentenzahl von iQIYI im Jahresvergleich um 6,7 % auf 100,3 Millionen zurückging, stieg der monatliche Durchschnittsumsatz pro Mitgliedschaft im Jahresvergleich um 12,8 % auf 15,98 RMB (ca. 2,2 US-Dollar)
Bis Ende 2023 hat Apollo Go (Baidus autonomer Fahrdienst) über 5 Millionen Fahrten gesammelt, wobei in Wuhan – einer seit 2020 weltberühmten Stadt – fast die Hälfte davon vollständig fahrerlose Bestellungen ausmacht alle Bestellungen.
PaddlePaddle hat mittlerweile 10,7 Millionen Entwickler, die über 860.000 Modelle für über 235.000 Unternehmen bereitgestellt haben.

So wie es aussieht, erklärt CEO und Mitbegründer Robin Li: „Unser Engagement für Gen-KI und Basismodelle bleibt unerschütterlich und ebnet den Weg für die schrittweise Schaffung eines neuen Wachstumsmotors.“ Mit anderen Worten: Baidu wird nicht in erster Linie eine Such-/Marketing- und Abonnenten-Content-Plattform sein; Es soll künftig ein vorrangig KI-relevantes Unternehmen sein. Wenn dies der Fall ist, ist damit zu rechnen, dass die erheblichen Ausgaben für den Aufbau dieses Geschäfts der nächsten Generation auf Kosten der Kernerträge noch mehrere Zyklen anhalten werden.

Leistungsvergleich: Stock vs. ADS

Da das ADS eine bestimmte Anzahl chinesischer Aktien repräsentiert, liegt es nahe, dass das in den USA notierte ADS und die chinesischen Aktien genau ähnlich wären, wenn man bedenkt, dass die Währungen der beiden Länder und das „ADS-Verhältnis“ tatsächlich gleich sind festgesteckt. Wie sich herausstellt, ist ein signifikanter Unterschied in der Stimmung erkennbar.

Quelle: Leverage Shares

Anhand der Daten vom März 2022 bis zum 28. Februar 2024 übertrafen die in den USA gehandelten Volumina die in China nur an 22 Tagen; Letztere sind an jedem beliebigen Tag zwischen 10 % und 706 % höher als Erstere. Die täglichen Kurssteigerungen bei chinesischen Aktien fallen tendenziell höher aus, während Abschwünge tendenziell geringer ausfallen als bei US-Aktien.

Obwohl die ADS effektiv von der chinesischen Aktie abgeleitet sind, sind die beiden nicht notwendigerweise fungibel: Tatsächlich müsste man die ADS separat veräußern und die chinesische Aktie kaufen (sofern ein Investor qualifiziert wäre). (Aufforderung der chinesischen Regierung, dies zu tun). Tatsächlich sind immer mehr institutionelle Anleger, die über die nötigen Mittel zum Aufbau einer Geschäftsbeziehung innerhalb der chinesischen Gerichtsbarkeit verfügen, dazu übergegangen, in Fällen, in denen das Unternehmen „doppelt börsennotiert“ ist, die chinesischen Aktien in größerem Umfang über die ADS zu halten. Im Fall von Baidu liegt der Vorteil klar auf der Hand: Der ADS liegt im März 2022 bei 63,4 % seines Wertes, während die Aktie bei 71,98 % liegt.

Darüber hinaus kaufte das Unternehmen in den Jahren 2020 und 2021 Aktien im Wert von 1,2 Milliarden US-Dollar von der Öffentlichkeit zurück. Angesichts der Entwicklung der Aktie im Jahr 2021 sicherte dies einen Bewertungsaufschlag von 242 % für die verbleibenden Aktionäre, die bis zum Ende insgesamt einen Aufschlag von 2,9 Milliarden US-Dollar erhielten des Jahres. Im Jahr 2022 kündigte der Vorstand des Unternehmens ein neues Aktienrückkaufprogramm mit einer Obergrenze von 5 Milliarden US-Dollar an, das bis 2025 wirksam sein soll. Bis 2023 hat das Unternehmen 669 Millionen US-Dollar dieses Betrags ausgegeben. Angesichts der Kursentwicklung der Aktie brachte dies den Aktionären jedoch nur 318 Millionen US-Dollar (oder ein Defizit von 53 %) zurück.

Angesichts der Tatsache, dass immer noch bis zu 4,7 Milliarden US-Dollar auf dem Tisch liegen, ist dies jedoch der zweite Vorteil für die Aktionäre: Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, mindestens einen „garantierten“ Käufer für die Aktie zu finden : das Unternehmen selbst.

Abschließend

Ob es sich um ADS oder Aktien handelt, es gibt eine Art Neukalibrierung, wie aus den Botschaften des Unternehmens hervorgeht, was darauf hinzudeuten scheint, dass es bald weniger „Online-Marketing“ (ein ausgereiftes Geschäftssegment) und mehr „KI-relevant“ (a.) geben wird Unternehmen mit erheblichem Wachstumspotenzial, vielen Wettbewerbern und unbekannten regulatorischen Hürden). Für Anleger ist es wichtig, sich darüber im Klaren zu sein, in was sie einkaufen: in die Gegenwart oder die Zukunft. Wenn dies der Fall ist, werden die Passthrough-Erträge wahrscheinlich weiterhin beeinträchtigt sein, da das Unternehmen in Richtung der gewünschten Zukunft wächst. Im letzteren Fall sind viele Hürden zu überwinden.

Gegenwärtig ist die Aktie wahrscheinlich überbewertet; In der Zukunft könnte sich herausstellen, dass die Aktie gerade jetzt günstig ist. Was die Brücke zwischen Gegenwart und Zukunft schlägt, ist die tiefe Überzeugung der Anleger, dass die Führung des Unternehmens diesen Übergang bewältigen kann.

Fußnoten:

„Baidu gibt Änderung des ADS-Aktien-Verhältnisses bekannt“, Baidu Investor Relation, 28. April 2010
„Hat sich dieses Verhältnis jemals geändert? Wenn ja, wann und wie?“, Baidu Investor FAQs, abgerufen am 29. Februar 2024

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