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Oktay Kavrak

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Misurare la reale liquidità di un ETP

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Non è un segreto che gli ETP stiano continuando la loro predominante crescita in termini di popolarità, con l’AUM (Asset Under Management) globale di ETP / ETF che ha raggiunto un nuovo massimo di 6 trilioni di dollari nel 2019. La combinazione di maggiore trasparenza, minori costi e maggiore liquidità, li ha resi l’alternativa preferita ai fondi comuni di investimento tradizionali. Nonostante questi prodotti siano sempre più conosciuti, permangono ancora alcune convinzioni errate, soprattutto per quanto riguarda il tema della liquidità.

Non è un segreto che gli ETP stiano continuando la loro predominante crescita in termini di popolarità, con l’AUM (Asset Under Management) globale di ETP / ETF che ha raggiunto un nuovo massimo di 6 trilioni di dollari nel 2019. La combinazione di maggiore trasparenza, minori costi e maggiore liquidità, li ha resi l’alternativa preferita ai fondi comuni di investimento tradizionali. Nonostante questi prodotti siano sempre più conosciuti, permangono ancora alcune convinzioni errate, soprattutto per quanto riguarda il tema della liquidità.

Quando la maggior parte degli investitori controlla i dati sulla liquidità, compie dei passaggi relativamente semplici. Controlla il prezzo bid/ask ed il volume scambiato. Minore è lo spread e maggiore è il volume, più liquido è il prodotto. Semplice vero? Sì e no. Nel caso di un normale titolo azionario, quanto detto prima è vero. Tuttavia, quando gli stessi indicatori si riferiscono agli Exchange Traded Product (che includono gli ETF), ci sono ulteriori considerazioni da fare.

Prima di approfondire la complessità della liquidità degli ETP, richiamiamo alcuni termini chiave distintivi di questi prodotti.

    •     Authorized participant (AP) (Partecipante Autorizzato) – Generalmente un importante istituto

finanziario, come una banca di investimento che interagisce direttamente con l’emittente di ETP.

    •     Market maker (MM) – Un istituto finanziario che ha in contratto con la Borsa di riferimento, per

fornire spreads bid/ask costantemente durante l’intera giornata. Molto spesso l’AP è anche il MM.

A differenza dei tradizionali fondi comuni di investimento e dei fondi chiusi, gli ETP hanno un meccanismo di rimborso implicito, che aiuta a mantenere il prezzo di mercato in linea con il suo NAV. Come per le normali azioni, quando il prezzo ETP oscilla durante il giorno di negoziazione, l’AP può intervenire ed effettuare una delle seguenti operazioni:

    a.     Se il prezzo di mercato > NAV, l’AP può acquistare le azioni sottostanti e scambiarle

contemporaneamente con azioni ETP, che possono quindi essere vendute agli investitori.

    b.     Nello scenario opposto, in cui il NAV > prezzo di mercato, l’AP può acquistare titoli ETP e

scambiarli con i titoli sottostanti, che poi venderà sul mercato per realizzare un profitto privo di rischio.

Websim is the retail division of Intermonte, the primary intermediary of the Italian stock exchange for institutional investors. Leverage Shares often features in its speculative analysis based on macros/fundamentals. However, the information is published in Italian. To provide better information for our non-Italian investors, we bring to you a quick translation of the analysis they present to Italian retail investors. To ensure rapid delivery, text in the charts will not be translated. The views expressed here are of Websim. Leverage Shares in no way endorses these views. If you are unsure about the suitability of an investment, please seek financial advice. View the original at

Questo meccanismo di arbitraggio è disponibile solo per i partecipanti autorizzati che trattano direttamente con l’emittente ETP nel mercato primario. Poiché gli investitori retail hanno accesso solo al mercato secondario, possono solo acquistare e vendere le azioni ETP su una borsa regolamentata (come la Borsa di Londra o Euronext Amsterdam), attraverso un broker come farebbero con qualsiasi altra azione. Poiché gli ETP sono a tempo indeterminato e nuove unità possono essere create / riscattate secondo necessità, la liquidità effettiva dipende per la maggior parte dal titolo sottostante. Ad esempio, se un investitore vuole acquistare ulteriori titoli ETP su una borsa valori, l’AP effettua una transazione con l’emittente ETP per creare nuove unità secondo la necessità.
Conclusione

I ridotti volumi di un titolo ETP non indica una mancanza di liquidità; un investitore avrebbe un’informazione corretta controllando il volume medio giornaliero delle azioni che costituiscono l’ETP. Poiché la maggior parte delle attività sottostanti tracciate dagli ETP sono altamente liquide, si possono movimentare decine di milioni senza avere un impatto negativo sulla liquidità delle attività sottostanti. Questo è essenzialmente il caso anche di un ETP che ha una quantità relativamente piccola di risorse gestite.

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Specula solo con i soldi che puoi permetterti di perdere. Le variazioni dei tassi di cambio possono anche far aumentare o diminuire il valore del tuo investimento. Le leggi fiscali possono essere soggette a modifiche. Assicurati di comprendere appieno i rischi connessi. In caso di dubbi, si prega di richiedere una consulenza finanziaria indipendente. Gli investitori dovrebbero fare riferimento alla sezione intitolata “Fattori di rischio” nel relativo prospetto per ulteriori dettagli su questi e altri rischi associati a un investimento nei titoli offerti dall'Emittente. Questo sito Web viene fornito solo per informazioni generali e non costituisce un consiglio di investimento o un'offerta di vendita o la sollecitazione di un'offerta per l'acquisto di qualsiasi investimento. 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Nessuno dei fondi presenti su questo sito web è registrato ai sensi dell'Investment Advisers Act degli Stati Uniti del 1940, come modificato (l'“Advisers Act”). Esclusione di responsabilità Alcuni documenti resi disponibili sul sito web sono stati preparati ed emessi da soggetti diversi da Leverage Shares Management Company. Ciò include qualsiasi documento del Prospetto. La Leverage Shares Management Company non è in alcun modo responsabile del contenuto di tali documenti. Tranne in questi casi, le informazioni presenti sul sito sono state fornite in buona fede ed è stato compiuto ogni sforzo per garantirne l'accuratezza. Tuttavia, Leverage Shares Management Company non sarà responsabile per le perdite causate dall'affidamento riposto su qualsiasi parte del sito web e non fornisce alcuna garanzia circa l'accuratezza delle informazioni o dei contenuti del sito web. La descrizione di qualsiasi titolo ETP a cui si fa riferimento nel presente sito Web è di carattere generale. 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