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Misurare la reale liquidità di un ETP

Non è un segreto che gli ETP stiano continuando la loro predominante crescita in termini di popolarità, con l’AUM (Asset Under Management) globale di ETP / ETF che ha raggiunto un nuovo massimo di 6 trilioni di dollari nel 2019. La combinazione di maggiore trasparenza, minori costi e maggiore liquidità, li ha resi l’alternativa preferita ai fondi comuni di investimento tradizionali. Nonostante questi prodotti siano sempre più conosciuti, permangono ancora alcune convinzioni errate, soprattutto per quanto riguarda il tema della liquidità.

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Quando la maggior parte degli investitori controlla i dati sulla liquidità, compie dei passaggi relativamente semplici. Controlla il prezzo bid/ask ed il volume scambiato. Minore è lo spread e maggiore è il volume, più liquido è il prodotto. Semplice vero? Sì e no. Nel caso di un normale titolo azionario, quanto detto prima è vero. Tuttavia, quando gli stessi indicatori si riferiscono agli Exchange Traded Product (che includono gli ETF), ci sono ulteriori considerazioni da fare.

Prima di approfondire la complessità della liquidità degli ETP, richiamiamo alcuni termini chiave distintivi di questi prodotti.

    •     Authorized participant (AP) (Partecipante Autorizzato) – Generalmente un importante istituto

finanziario, come una banca di investimento che interagisce direttamente con l’emittente di ETP.

    •     Market maker (MM) – Un istituto finanziario che ha in contratto con la Borsa di riferimento, per

fornire spreads bid/ask costantemente durante l’intera giornata. Molto spesso l’AP è anche il MM.

A differenza dei tradizionali fondi comuni di investimento e dei fondi chiusi, gli ETP hanno un meccanismo di rimborso implicito, che aiuta a mantenere il prezzo di mercato in linea con il suo NAV. Come per le normali azioni, quando il prezzo ETP oscilla durante il giorno di negoziazione, l’AP può intervenire ed effettuare una delle seguenti operazioni:

    a.     Se il prezzo di mercato > NAV, l’AP può acquistare le azioni sottostanti e scambiarle

contemporaneamente con azioni ETP, che possono quindi essere vendute agli investitori.

    b.     Nello scenario opposto, in cui il NAV > prezzo di mercato, l’AP può acquistare titoli ETP e

scambiarli con i titoli sottostanti, che poi venderà sul mercato per realizzare un profitto privo di rischio.

Questo meccanismo di arbitraggio è disponibile solo per i partecipanti autorizzati che trattano direttamente con l’emittente ETP nel mercato primario. Poiché gli investitori retail hanno accesso solo al mercato secondario, possono solo acquistare e vendere le azioni ETP su una borsa regolamentata (come la Borsa di Londra o Euronext Amsterdam), attraverso un broker come farebbero con qualsiasi altra azione. Poiché gli ETP sono a tempo indeterminato e nuove unità possono essere create / riscattate secondo necessità, la liquidità effettiva dipende per la maggior parte dal titolo sottostante. Ad esempio, se un investitore vuole acquistare ulteriori titoli ETP su una borsa valori, l’AP effettua una transazione con l’emittente ETP per creare nuove unità secondo la necessità.
Conclusione

I ridotti volumi di un titolo ETP non indica una mancanza di liquidità; un investitore avrebbe un’informazione corretta controllando il volume medio giornaliero delle azioni che costituiscono l’ETP. Poiché la maggior parte delle attività sottostanti tracciate dagli ETP sono altamente liquide, si possono movimentare decine di milioni senza avere un impatto negativo sulla liquidità delle attività sottostanti. Questo è essenzialmente il caso anche di un ETP che ha una quantità relativamente piccola di risorse gestite.

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Violeta Todorova

Senior Research

Violeta è entrata a far parte di Leverage Shares nel settembre 2022. È responsabile dello svolgimento di analisi tecniche e ricerche macroeconomiche ed azionarie, fornendo pregiate informazioni per aiutare a definire le strategie di investimento per i clienti.

Prima di cominciare con LS, Violeta ha lavorato presso diverse società di investimento di alto profilo in Australia, come Tollhurst e Morgans Financial, dove ha trascorso gli ultimi 12 anni della sua carriera.

Violeta è un tecnico di mercato certificato dall’Australian Technical Analysts Association e ha conseguito un diploma post-laurea in finanza applicata e investimenti presso Kaplan Professional (FINSIA), Australia, dove è stata docente per diversi anni.

Julian Manoilov

Senior Analyst

Julian è entrato a far parte di Leverage Shares nel 2018 come parte della prima espansione della società in Europa orientale. È responsabile della progettazione di strategie di marketing e della promozione della notorietà del marchio.

Oktay Kavrak

Direttore

Oktay è entrato a far parte di Leverage Shares alla fine del 2019. È responsabile della crescita aziendale, mantenendo relazioni chiave e sviluppando attività di vendita nei mercati di lingua inglese.

È entrato in LS da UniCredit, dove è stato responsabile delle relazioni aziendali per le multinazionali. La sua precedente esperienza è in finanza aziendale e amministrazione di fondi in società come IBM Bulgaria e DeGiro / FundShare.

Oktay ha conseguito una laurea in Finanza e contabilità ed un certificato post-laurea in Imprenditoria presso il Babson College. Ha ottenuto anche la certificazione CFA.

Sandeep Rao

Research
Sandeep è entrato a far parte di Leverage Shares nel settembre 2020. È responsabile della ricerca sulle linee di prodotto esistenti e nuove, su asset class e strategie, con particolare riguardo all’analisi degli eventi attuali ed i loro sviluppi. Sandeep ha una lunga esperienza nei mercati finanziari. Iniziata in un hedge fund di Chicago come ingegnere finanziario, la sua carriera è proseguita in numerose società ed organizzazioni, nel corso di 8 anni – da Barclays (Capital’s Prime Services Division) al più recente Index Research Team di Nasdaq. Sandeep detiene un M.S. in Finanza ed un MBA all’Illinois Institute of Technology di Chicago.

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