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Ticker: SPCX | Borsa di Quotazione: Nasdaq | Data IPO: 12 giugno 2026 | Prezzo IPO: $135 per azione | Valutazione: 1.75 trillioni di dollari
L’attesa è quasi finita. Il 12 giugno 2026, SpaceX inizierà a essere negoziata sul Nasdaq con il ticker SPCX e, se il prezzo di collocamento sarà fissato a 135 dollari per azione come previsto, raccoglierà circa 75 miliardi di dollari a una valutazione impressionante di 1.750 miliardi di dollari, superando il record di 29 miliardi di dollari stabilito da Saudi Aramco nel 2019 e diventando così la più grande IPO nella storia dei mercati azionari. 1
SpaceX rappresenta una convergenza unica nel suo genere tra settore aerospaziale, comunicazioni satellitari, intelligenza artificiale e infrastrutture digitali, tutto sotto lo stesso nome e guidato dall’imprenditore più ambizioso e divisivo al mondo.
Il roadshow è partito il 4 giugno 2026, in anticipo rispetto ai tempi previsti, dopo che la SEC ha completato il processo di revisione più rapidamente del previsto. Il prezzo finale di collocamento dovrebbe essere annunciato dopo la chiusura dei mercati l’11 giugno e, per gli investitori, il conto alla rovescia è ormai agli sgoccioli.
SpaceX si è trasformata radicalmente dalla sua fondazione nel 2002. A seguito della fusione con xAI, la società di intelligenza artificiale di Elon Musk che controlla anche X (ex Twitter), SpaceX è oggi un conglomerato tecnologico verticalmente integrato che opera contemporaneamente in quattro settori ad alta crescita:
Il prospetto S-1 rivela il quadro finanziario completo: SpaceX ha generato 18,67 miliardi di dollari di ricavi nel 2025, mentre i ricavi del primo trimestre del 2026 hanno raggiunto i 4,69 miliardi di dollari. La sola Starlink ha rappresentato circa il 58% dei ricavi complessivi nel 2024 e questa quota continua a crescere grazie all’aumento del numero di abbonati e all’espansione dei contratti con clienti enterprise a livello globale. 1
Starlink rappresenta il pilastro centrale della storia di investimento di SpaceX. Grazie a oltre 10 milioni di abbonati e a una crescita accelerata nei contratti governativi e aziendali, il business dell’internet satellitare genera ricavi ricorrenti e ad elevata marginalità, una combinazione particolarmente apprezzata dai mercati finanziari. 2
A differenza dei servizi di lancio, che per loro natura sono caratterizzati da ricavi discontinui e da un elevato impiego di capitale, Starlink genera entrate ricorrenti attraverso abbonamenti mensili che crescono con l’espansione della costellazione satellitare. La capacità di SpaceX di lanciare i propri satelliti a costi significativamente inferiori rispetto ai concorrenti crea un vantaggio competitivo strutturale che pochissime aziende sarebbero in grado di replicare, anche disponendo di capitali illimitati. 1
La crescita della domanda di connettività satellitare è particolarmente forte nei mercati emergenti sottoserviti, nei comparti marittimo e dell’aviazione, nonché tra i governi che desiderano disporre di infrastrutture di comunicazione autonome rispetto alle reti terrestri.
La fusione tra SpaceX e xAI rappresenta l’elemento più complesso e controverso dell’IPO. Musk ha presentato l’operazione come una scommessa di lungo periodo sul futuro dell’umanità, combinando infrastrutture spaziali e intelligenza artificiale in un’entità che, al momento della fusione, aveva una valutazione complessiva di circa 1.250 miliardi di dollari.
La logica strategica dell’operazione è effettivamente convincente. La costellazione satellitare di SpaceX offre una copertura globale a bassa latenza. xAI, dal canto suo, necessita di capacità di calcolo e connettività su larga scala. In teoria, l’entità combinata potrebbe sviluppare infrastrutture di calcolo per l’intelligenza artificiale in orbita, data center spaziali alimentati da energia solare e una rete globale che nessun concorrente terrestre sarebbe in grado di eguagliare.
Tuttavia, la realtà finanziaria è meno incoraggiante. SpaceX ha registrato una perdita netta di 4,28 miliardi di dollari nell’ultimo trimestre disponibile, dopo una perdita di 4,94 miliardi di dollari nel 2025. (1) L’integrazione di xAI sta assorbendo capitale a un ritmo elevato e potrebbe rivelarsi un fattore di distruzione di valore. I ricavi da abbonamenti e pubblicità di X sono aumentati di 365 milioni di dollari nel 2025 e di ulteriori 177 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026. Si tratta di progressi significativi, ma ancora modesti rispetto alle perdite operative generate dal gruppo.
Gli investitori devono quindi valutare il potenziale trasformativo di un’infrastruttura di intelligenza artificiale in orbita rispetto al rischio concreto che xAI continui a rappresentare un importante assorbimento di cassa per molti anni.
Secondo il prospetto dell’IPO, Musk manterrà circa l’85% dei diritti di voto attraverso una struttura azionaria a doppia classe, continuando a ricoprire i ruoli di CEO, presidente e chief technology officer. Non si tratta di una società in cui gli azionisti pubblici dispongono di reali diritti di governance. Gli investitori stanno acquistando un’esposizione economica alla visione di Musk, non un posto al tavolo decisionale.1
Se questa visione si realizzasse, SpaceX potrebbe valere significativamente di più. Alla valutazione prevista per l’IPO, la quota di Musk potrebbe portare il suo patrimonio oltre i 1.000 miliardi di dollari, facendone il primo trilionario della storia moderna.3
l cosiddetto “effetto Musk” ha storicamente generato rendimenti straordinari nelle sue aziende. Tesla ha trasformato l’industria automobilistica e ha premiato generosamente gli investitori pazienti. Tuttavia, ha anche esposto gli azionisti a anni di volatilità estrema, battaglie regolatorie e momenti in cui l’intera tesi d’investimento sembrava sul punto di crollare. Gli investitori in SpaceX dovrebbero aspettarsi un percorso simile, e potenzialmente ancora più amplificato.
L’IPO di SpaceX sta attirando l’attenzione per la sua valutazione record, ma lo sviluppo più importante potrebbe emergere dopo l’inizio delle negoziazioni del titolo. Uno degli aspetti più sottovalutati della IPO di SpaceX riguarda proprio ciò che accade dopo la quotazione.
Nasdaq ha modificato le sue regole all’inizio dell’anno introducendo una clausola di “fast entry” che consente alle grandi società appena quotate di entrare nel Nasdaq-100 entro 15 giorni di borsa dal debutto, invece di attendere tre mesi. Con una valutazione e una presenza di queste dimensioni, SpaceX è praticamente certa di soddisfare i requisiti di inclusione. 4
A differenza di un rally tradizionale guidato dal miglioramento dei fondamentali o dal sentiment degli investitori, SpaceX potrebbe beneficiare di una potente ondata di domanda meccanica creata dai fondi che replicano indici. I veicoli di investimento passivi sarebbero costretti ad acquistare le azioni SPCX indipendentemente dalla valutazione.
Questa dinamica sarebbe amplificata dal flottante pubblico relativamente limitato di SpaceX. Sebbene la società possa avere una valutazione di circa 1.750 miliardi di dollari, si prevede che solo una piccola parte delle azioni sarà disponibile per la negoziazione pubblica subito dopo l’IPO. Per adattarsi alle società con flottante ridotto, Nasdaq applica ora un moltiplicatore nei propri calcoli di ponderazione, aumentando di fatto l’influenza di nuovi colossi come SpaceX all’interno dell’indice.5
I fondi indicizzati che replicano benchmark come il Nasdaq-100 e altri principali indici azionari statunitensi dovranno acquistare azioni SpaceX per replicare fedelmente i propri indici. Poiché questi fondi non effettuano scelte di investimento attive, i loro acquisti sono in larga parte insensibili al prezzo. Le stime suggeriscono che i veicoli passivi potrebbero essere costretti ad acquistare decine di miliardi di dollari di azioni SpaceX in un periodo relativamente breve dopo l’inclusione negli indici, creando una domanda significativa a fronte di un’offerta limitata di titoli. 5
Questo processo potrebbe avere effetti a catena sull’intero mercato. Poiché i fondi indicizzati sono generalmente completamente investiti, dovrebbero finanziare gli acquisti di SpaceX riducendo le posizioni esistenti. Ciò comporterebbe piccole vendite diffuse su componenti attuali come Microsoft, Apple e Nvidia, mentre il capitale verrebbe riallocato verso SpaceX.
Si tratta di un’enorme ondata di acquisti non sensibili al prezzo che potrebbe spingere il titolo al rialzo nelle settimane successive all’IPO. SpaceX potrebbe inoltre beneficiare di un’accelerazione nell’inclusione nell’S&P 500, dove i requisiti standard di redditività potrebbero essere allentati. Questi meccanismi legati agli indici sono probabilmente più rilevanti per l’andamento di breve termine del titolo rispetto a qualsiasi sviluppo fondamentale.
Una ricerca di investimento equilibrata richiede un’analisi onesta dei rischi, e in questo caso ce ne sono diversi di natura materiale:
Valutazione eccessiva: a 1.750 miliardi di dollari, SpaceX tratta a circa 67 volte i ricavi e circa tre volte il multiplo raggiunto da Nvidia ai suoi massimi, ben oltre qualsiasi giustificazione fondamentale nel breve periodo. Anche con una crescita robusta, la società dovrà eseguire in modo impeccabile per anni per “giustificare” questa valutazione.
Perdite operative: SpaceX sta attualmente bruciando miliardi di dollari per trimestre. I fabbisogni di capitale per lo sviluppo di Starship, l’espansione di Starlink, l’infrastruttura xAI e il compute orbitale sono enormi e continui.
Storia delle mega-IPO: il track record storico delle IPO di grande visibilità è debole. Facebook (oggi Meta) ha perso il 38% nei sei mesi successivi al debutto. Altre IPO di rilievo hanno seguito dinamiche simili prima di recuperare nel tempo. Il primo anno di quotazione è spesso il più difficile per le IPO “headline”.
Rischio di flottante ridotto: il flottante iniziale di SpaceX rappresenta solo circa il 3% della capitalizzazione totale, lasciando una quantità relativamente limitata di azioni disponibili per il trading. Un free float così ridotto può amplificare la volatilità e variazioni anche modeste di domanda e offerta possono generare movimenti di prezzo molto ampi.
Esposizione regolatoria e legale: il prospetto evidenzia rischi regolatori in corso legati al chatbot Grok di xAI, preoccupazioni relative ai contenuti deepfake, indagini sulla sicurezza dei lavoratori e le complessità derivanti dall’operare simultaneamente in più settori altamente regolamentati.1
Rischio di concentrazione su Musk: una sola persona detiene l’85% dei diritti di voto e, allo stesso tempo, guida Tesla, SpaceX, xAI e X. Qualsiasi evento reputazionale, di salute o distrazione operativa che coinvolga Musk a livello personale diventa quindi un fattore di rischio diretto per gli azionisti di SpaceX. 1
IIn deroga alle norme tipiche delle IPO, Musk avrebbe spinto affinché circa il 30% delle azioni offerte venga allocato agli investitori retail, una quota almeno tre volte superiore al 5-10% generalmente riservato nelle offerte standard. Piattaforme come Fidelity, Robinhood e Charles Schwab dovrebbero garantire l’accesso, con ticket minimi vicini a 135 dollari per azione.
È previsto un evento dedicato a circa 1.500 investitori retail l’11 giugno, a testimonianza di uno sforzo consapevole per aprire l’accesso a quello che normalmente sarebbe un evento riservato agli investitori istituzionali. Per gli investitori retail che non hanno mai avuto accesso a SpaceX durante gli anni di mercato privato, si tratta di un’opportunità rara.
Note:
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