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Part 3: Rebalancing and Compounding Explained

Our Short & Leveraged Single-Stock ETPs could be challenging for some investors looking for new innovative products to add to their portfolio. In this six-part educational series, we describe the idea behind our products, their construction, features and their benefits to investors as well as when compared to other similar-seeming products.

Contents
  1. Rebalancing: The Why and How
  2. Daily Compounding: Often Counter-Intuitive
  3. In Conclusion

Leverage Shares’ single-stock ETPs track indices by iSTOXX and NYSE in order to define their value in a transparent manner. Single-stock indices – especially those that are leveraged and inverse – produce daily returns. The daily returns aspect, in turn, influences the daily rebalancing feature of our products.

Rebalancing: The Why and How

Both leveraged and inverse indices use the end-of-day price of the underlying stock to define the closing level of the index. The fund represented by the ETP, in return, attempts to mimic this level to define the number of shares to buy or shares to sell short as closely as possible.

For instance, consider two hypothetical funds: a 2x long ETP and a -1x short ETP with the same underlying stock, in two scenarios:

  • The underlying goes up by 5%
  • The underlying goes down by 5%
Let’s assume that the underlying stock is at $100. The 2x long ETP’s level, or Net Asset Value (NAV), is at $100 while its exposure – the value of the shares in the fund – is at $200. Similarly, the -1x short ETP’s level is at $100 while its exposure – the value of the short positions the fund holds – is also at $100.

For the 2x long ETP, here’s how the events of the day would impact the levels and exposure of the ETP at the end of the day (EOD) and the corrective actions required:

In the instance of the underlying going up 5%, the underlying rises to $105. This means that the index level would be at $110 (since it gives 2x returns) while the exposure would be at $210. However, this means that the leverage factor has fallen to ($210/$110) = 1.91x. To restore this factor to 2x, the portfolio manager will add $10 to the current exposure to restore the desired leverage factor. By adding $10, the exposure now improves to $220. With a level of $110, the leverage factor is now back to ($220/$110) = 2x. The converse happens when the underlying goes down by 5%.

Similarly, for the -1x short ETP, here’s how the events of the day would impact the exposure of the ETP and the corrective actions required:

Note: The exposure is denoted as negative because these are short positions held by the fund. Therefore, in the case of the underlying going up by 5%, the portfolio manager will be reducing the short exposure by $10 (which, because it’s a short position, is represented as a positive value).

Thus, the daily rebalancing of the ETP is a necessary function to consistently offer the leverage and inverse benefits promised to the holder of these products. However, this also brings into effect a “daily compounding” effect that can confound some investors. Let’s dig in to clarify some misconceptions.

Daily Compounding: Often Counter-Intuitive

Let’s consider two cases to highlight how daily compounding is a factor to be reckoned with:

  1. No daily compounding, i.e. the portfolio manager does not make the adjustments to restore the leverage factor;
  2. The ETP itself, i.e. the portfolio manager does rebalance daily, in accordance with the design of the product.
Let’s look at three scenarios:

Scenario 1: Upward Trending Market

It can be seen that the daily compounding formula adds nearly 33% in gains over a 10-day period when compared to the expectations of a 2x investment without any adjustment for the factor restoration.

Similarly, in the case of the -1x short ETP:

It can be seen that the daily compounding formula prevents a loss of nearly 23% over a 10-day period when compared to the expectations of a -1x investment without any adjustment for the factor restoration.

Scenario 2: Choppy Market

Consider a scenario where a rise of 5% in a single day is followed by a drop of 5% in the next. These kinds of “oscillations around the mean” would impact the 2x ETP’s performance as thus:

It can be seen that an expected shortfall of 2% was magnified to more than twice that amount because of the daily compounding formula. Without the factor restoration mechanism, this would be a lot worse.

In the case of the -1x ETP:

It can be seen that the loss in the underlying is identical to the loss in the ETP. Meanwhile, not performing the factor restoration would have provided a gain of 1%.

Scenario 3: Oscillations Around a Trending Mean

It is possible, in some instances, that the performance of the product with daily rebalancing is nearly identical to when there is none. For instance, consider the 2x long ETP in a scenario where the underlying falls by 1.9% in a day followed by a rise of nearly 4% in the next. The 10-day performance would be:

It can be seen that the gains from the ETP mirror that of a leveraged investment without any daily rebalancing.

Now, consider the -1x short ETP in a scenario where the underlying falls by 4.96% in a day followed by a rise of 2.48% in the next. The 10-day performance would be:

In this case, it can be seen that the ETP’s performance mirrors that of simply shorting a stock.

In Conclusion

The central takeaway from this demonstration is that investing in S&L ETPs, as opposed to other means of trading with leverage or going short, has both its pros and cons. Investing in our products come with a fair bit of market risk – since these are concentrated investments in individual stocks. Needless to say, a savvy investor performing the right level of due diligence with active portfolio management practices and a keen perception of market sentiment is bound to capitalise on market trends.

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Violeta Todorova

Senior Research

Violeta se unió a Leverage Shares en septiembre de 2022. Ella gestiona la realización de análisis técnicos, investigación macroeconómica y de acciones, y ofrece información valiosa que ayuda a la definición de estrategias de inversión para los clientes.

Antes de unirse a LS, Violeta trabajó en varias empresas de inversión de alto perfil en Australia, como Tollhurst y Morgans Financial, donde pasó los últimos 12 años de su carrera.

Violeta es una técnica de mercado certificada de la Asociación Australiana de Analistas Técnicos y tiene un Diploma de Postgrado en Finanzas e Inversiones Aplicadas de Kaplan Professional (FINSIA), Australia, donde fue profesora durante varios años.

Julian Manoilov

Senior Analyst
Julián se unió a Leverage Shares en 2018 como parte de la principal expansión de la compañía en Europa del Este. Él es responsable de diseñar estrategias de marketing y promover el conocimiento de la marca.

Oktay Kavrak

Director

Oktay se incorporó en Laverage Shares a fines de 2019. Él es responsable de impulsar el crecimiento del negocio al mantener relaciones clave y desarrollar la actividad de ventas en los mercados de habla inglesa.

Él vino de UniCredit, donde fue gerente de relaciones corporativas para empresas multinacionales. Su experiencia previa es en finanzas corporativas y administración de fondos en empresas como IBM Bulgaria y DeGiro / FundShare.

Oktay tiene una licenciatura en Finanzas y Contabilidad y un certificado de posgrado en formación empresarial de Babson College. También es titular de una certificado CFA (Chartered Financial Analyst).

Sandeep Rao

Investigación

Sandeep se unió a Leverage Shares en septiembre de 2020. Está a cargo de la investigación de líneas de productos existentes y nuevas, clases de activos y estrategias, con un enfoque particular en el análisis de eventos y desarrollos recientes.

Sandeep tiene una larga experiencia en los mercados financieros. Comenzó en un hedge fund con sede en Chicago como ingeniero financiero, su carrera abarcó varios dominios y organizaciones durante un período de 8 años, desde la División de Prime Services de Barclays Capital hasta (más recientemente) el Equipo Index Research de Nasdaq.

Sandeep tiene una maestría en Finanzas, así como un MBA del Illinois Institute of Technology de Chicago.

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