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Education Series: Single-Stock ETPs

Meta Platforms Might Have a Revenue Problem

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Websim is the retail division of Intermonte, the primary intermediary of the Italian stock exchange for institutional investors. Leverage Shares often features in its speculative analysis based on macros/fundamentals. However, the information is published in Italian. To provide better information for our non-Italian investors, we bring to you a quick translation of the analysis they present to Italian retail investors. To ensure rapid delivery, text in the charts will not be translated. The views expressed here are of Websim. Leverage Shares in no way endorses these views. If you are unsure about the suitability of an investment, please seek financial advice. View the original at

Meta is expected to announce its quarterly earnings on the 26th of October. Given that company CEO Mark Zuckerberg is essentially the face of its immersive social connectivity endeavour, the stock would theoretically be highly sensitive to news and announcements about advances made in this space. However, as equity market performance in the Year to Date (YTD) has shown, „hype“ doesn’t carry very far.

What the company does have, instead, are some strong fundamental trends in revenues from its existing business which brings with it specific challenges.

Revenue Segments and Trends

The company’s quarterly financial statements indicate that over 98% of its revenues typically comes from advertising. Applying a dual-level „heat map“ schema on quarterly revenues by region and „Daily Active User“ (DAU) metrics along with total quarter-on-quarter (QoQ) changes reveal some very interesting trends:

  1. While the Asia-Pacific and the „rest of the world“ (ROW) make up over 73-76% of the company’s DAUs, the bulk of advertising revenues (in the 68-76% range) come from European, US and Canadian users on the platform.
  2. Overall reported DAUs for each quarter indicates that user growth is more or less dead in the water.

The second point has a „catch“ of sorts: the company states that the likes of DAU do not include users on Instagram, WhatsApp, or any other product – unless said product led to usage of the Facebook platform.

As such, the company doesn’t offer any significant quanta of data on other apps beyond a couple of statements on occasion. But other sources do have a number of estimates. As it turns out, it’s Facebook subsidiary – and standalone app – Instagram that has been raking in users and is currently en route to having more than 2.3 billion users:

Like Facebook, Instagram had a big drop in revenues circa Q1 this year, from which it staged a rather decent recovery in the subsequent quarter:

Instagram’s estimated share of the company’s total revenue has been skyrocketing since 2015. However, when contextualized with the number of users, its share of revenue has been running stable at 0.02% per million users since 2019.

Unlike popular conceptions about Facebook being a „boomer“ hangout and Instagram being more popular with the „Gen Z“ crowd, the estimates by third parties (with respect to Instagram) and the company itself (with respect to the Facebook platform) indicate that both apps‘ main user demographic is predominantly in the 18-44 age range. As with Facebook, while user growth is strong in the Asia-Pacific, Instagram’s revenues are disproportionately attributable to the Western Hemisphere.

These facts should drive home a couple of facts about the company’s financial prospects. Firstly, while much ado is generated about the „Metaverse“, it accounts for very little of the company’s revenues in the present (and possibly for quite some time in the near future). Since this next-generation concept is relatively early technology without nearly as much traction as the company’s existing networks, it’s also possible that there will be numerous competitors or alternatives upcoming, some of which are likely in „stealth mode“ currently.

Secondly, the company’s captive platform audience and disproportionate revenue breakdown make it heavily dependent on advertising sales in the Western Hemisphere. Like Apple – which was discussed in an article earlier this month – the Meta story is very much an „American“ story (or, perhaps broadly, a „Western“ one).

Given the importance of ad spending for the company’s financial health, a study of the US advertising landscape (in particular) would be helpful. This isn’t necessarily a straightforward process.

Estimating Ad Spending

There is no single tracker for monitoring ad spending by thousands of companies and brands. However, what can be seen as becoming more and more apparent is that digital ad spending is here to stay. Some sources estimate that the digital domain will stabilize at a 67% share of all ad spending in the U.S over the course of the decade.

As ad spending proliferates into the digital domain, year-on-year growth on digital ad spending is estimated to trend toward a „flattening“ over the course of the decade.

Other estimates indicate that the company will be entering a steady state of sorts with a roughly 23-25% share of US digital ad revenues and Instagram becoming an increasingly significant contributor.

It bears noting that, historically, ad spending can be made a function of expected consumption that, in turn, is related to individual disposable income. As a previous article that discussed trends in US wages indicated, US individual earnings (and disposable incomes) are under significant pressure.

This has been apparent with the S&P 500 Advertising Sub-Industry Index largely following trends in the larger S&P 500 with a near-identical decline in levels:

The company’s quarterly revenues have typically shown pretty strong trends in seasonality but given that overall consumption of goods and services is generally trending downwards, a pullback on ad spending is being expected.

Price Ratio Trends

In terms of price ratios of the broader market versus the stock itself, the measuring the median Price-to-Earnings (PE Ratio) trajectories of both the stock and the S&P 500 for each calendar year – with correlation measures cross-layered as a form of „goodness of fit“ – indicate that the stock’s trajectory is beginning to mirror that of the broader market.

This is essentially a return to 2019 for the stock’s performance. However, it bears remembering that 2019 shouldn’t be considered a „high water mark“ for the stock: the PE Ratio for both the index and stock show increasingly stronger correlation in more recent periods.

In Conclusion

As with Apple, there is an increasing correlation with the broader market which, in turn, has a rather bearish outlook. As with Apple, the company is dependent largely on the Western Hemisphere. However, unlike Apple, there is no „brand equity“ perceived by the user base in the company’s products. Current economic conditions would likely slow down the evolution of new modes of social networking and commerce. However, more data is needed to assess as to whether the company’s early forays in this new space will give it the type of advantage it had in social media.

In terms of earnings, it’s possible that the company might have taken a hit in Q3 in terms of accruing ad revenues. However, given that the digital domain is already the dominant choice for advertorial placement, the company’s decades-long focus on building a captive audience space isn’t for naught. The larger question to be asked is: in times of depleting revenues and slowing growth, would companies that generally use the platforms for advertising continue to aggressively campaign for their products or would they cut back on spending?

In this matter, your guess is as good as ours.

Exchange-Traded Products (ETPs) offer substantial potential to gain magnified exposure with potential losses limited to only the invested amount and no further. Learn more about Exchange Traded Products providing exposure on either the upside or the downside to the S&P 500, and the upside or the downside to Meta’s stock.

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Sandeep Rao

Research

Sandeep joined Leverage Shares in September 2020. He leads research on existing and new product lines, asset classes, and strategies, with special emphasis on analysis of recent events and developments.

Sandeep has longstanding experience with financial markets. Starting with a Chicago-based hedge fund as a financial engineer, his career has spanned a variety of domains and organizations over a course of 8 years – from Barclays Capital’s Prime Services Division to (most recently) Nasdaq’s Index Research Team.

Sandeep holds an M.S. in Finance as well as an MBA from Illinois Institute of Technology Chicago.

Violeta Todorova

Senior Research

Violeta trat Leverage Shares in September 2022 bei. Sie ist verantwortlich für die Durchführung technischer Analysen, Makro- und Aktienmarktforschung, wodurch sie wertvolle Erkenntnisse bereitstellt, um die Gestaltung von Anlagestrategien für Kunden zu unterstützen.

Bevor sie LS beitrat hat Violeta bei einigen Hochprofil – Investitionsfirmen in Australien gearbeitet wie Tollhurst und Morgans Financial, wo sie die letzten 12 Jahre verbracht hat.

Violeta ist eine zertifizierte Markttechnikerin von der Vereinigung der technischen Analysten in Australien und sie hat Postgraduierten-Diplom in Angewandten Finanzen und Investitionen von Kaplan Professional (FINSIA), Australien, wo sie jahrelang Dozentin war.

Julian Manoilov

Senior Analyst

Julian Manoilov kam 2018 im Zuge der Expansion des Unternehmens in Osteuropa zu Leverage Shares. Er ist für Online-Inhalte und die Steigerung der Markenbekanntheit verantwortlich.

Auf wissenschaftlicher Ebene befasst sich Herr Manoilov mit Wirtschaft, Psychologie, Soziologie, europäischer Politik und Linguistik. Durch eigene unternehmerische Tätigkeit hat er Erfahrung in der Geschäftsentwicklung und im Marketing gesammelt.

Herr Manoilov sieht Leverage Shares als innovatives Unternehmen auf den Gebieten Finanzen und Fintech. Seine Arbeit zielt darauf ab, die nächsten großen Neuigkeiten an Investoren in Großbritannien und im übrigen Europa weiterzugeben.

Oktay Kavrak

Direktor

Oktay Kavrak kam Ende 2019 zu Leverage Shares. Er ist für das Unternehmenswachstum durch Pflege wichtiger Geschäftsbeziehungen und für die Entwicklung des Vertriebs in den englischsprachigen Märkten verantwortlich.

Vor seinem Wechsel zu Leverage Shares war Herr Kavrak für die UniCredit tätig, wo er als Corporate Relationship Manager multinationale Unternehmen betreute. Zuvor arbeitete er in den Bereichen Unternehmensfinanzierung und Fondsverwaltung u. a. für IBM Bulgaria und DeGiro/FundShare.

Herr Kavrak besitzt einen Bachelor-Abschluss in Finanz- und Rechnungswesen sowie einen postgradualen Abschluss in Betriebswirtschaft des Babson College. Zudem ist er Chartered Financial Analyst (CFA).

Sandeep Rao

Research

Sandeep Rao ist seit September 2020 bei Leverage Shares. Er leitet das Research zu bestehenden und neuen Produktlinien, Anlageklassen und Strategien, wobei ein besonderer Schwerpunkt auf der Analyse aktueller Ereignisse und Entwicklungen liegt.

Herr Rao verfügt über langjährige Erfahrung an den Finanzmärkten. Er begann seine berufliche Laufbahn als Financial Engineer bei einem Hedgefonds in Chicago und arbeitete im Verlauf von acht Jahren in vielen unterschiedlichen Bereichen und Organisationen – von der Prime Services Division von Barclays Capital bis (zuletzt) zum Index Research Team der Nasdaq.

Herr Rao besitzt einen Masters-Abschluss in Finanzwissenschaften sowie einen MBA des Illinois Institute of Technology in Chicago.

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