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In der 35. Woche des Jahres 2023 übertrafen die Top 25 des S&P 500 nach Dynamik den S&P 500-Index (+4,49 % gegenüber +2,50 %).
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Die meisten Gewinner waren Technologiewerte, die einen dramatischen Einfluss auf die Top-25-Liste des technologielastigen Nasdaq 100 hatten, der den Nasdaq-100 übertraf (+5,79 % gegenüber +3,67 %).
Angesichts der Tatsache, dass sowohl die Technologie- als auch die allgemeinen Marktbewertungen positiv waren, könnte die Gesamtreaktion darin bestehen, dass die Rezessionsängste vorüber sind und das Geschäft wie gewohnt weitergeht. Im Hinblick auf die allgemeine Marktgesundheit, das angenommene Gleichgewicht zwischen entwickelten Märkten (DM) und Schwellenmärkten (EM) und das Anlegerverhalten muss jedoch noch viel angegangen werden.
Fallende Korrelationen, steigende Volatilitäten
In einer in der letzten Augustwoche veröffentlichten Studie hat GMO (auch bekannt als Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co. LLC) mit Sitz in Boston, ein in Boston ansässiger Vermögensverwalter mit einem konträren Investieren und einem allgemein pessimistischen Ansatz, und ähnliches festgestellt Das Unternehmen verfügt über ein verwaltetes Vermögen (AUM) von 60,8 Milliarden US-Dollar und stellte fest, dass sein Systematic Global Macro (SGM)-Portfolio, das in Aktienmärkte auf der ganzen Welt investiert, seit COVID einen Rückgang der Korrelation an den Aktienmärkten verzeichnet hat.
Die Studie untersucht weiterhin die Marktkorrelation in Paaren, wenn beide Märkte im Aufwärtstrend und wenn beide Märkte im Abwärtstrend waren (wobei Paare, bei denen ein Markt im Aufwärtstrend und der andere im Abwärtstrend war, aufgrund ihrer daraus resultierenden negativen Korrelation ausgeschlossen wurden). Das Ergebnis: Im Durchschnitt sind die Aktienmärkte an Tagen mit „Abwärtsmarkt“ um 5 % stärker korreliert als an Tagen mit „Aufwärtsmarkt“.
Um die Auswirkungen von Konjunkturzyklen auf Marktkorrelationen zu untersuchen, wurden die Marktrenditen erneut gepaart, wobei sich beide Märkte unter Verwendung des PMI-Indikators jedes Landes entweder in einem Aufwärts- oder Abwärtskonjunkturzyklus befanden. Die Ergebnisse stimmten ziemlich gut mit denen aus der Perspektive des Aufwärts- und Abwärtsmarktregimes überein: Als beide Volkswirtschaften expandierten, war die Korrelation zwischen den Märkten wesentlich geringer – im Durchschnitt ganze 10 % – als zu dem Zeitpunkt, als beide Märkte schrumpften.
Dies führt zu einer allgemeinen Faustregel in Bezug auf Marktkorrelationen:
„Wenn sich entweder die Märkte oder Konjunkturzyklen von einer negativen über eine gemischte bis hin zu einer positiven Stimmung verschieben, kann man im Allgemeinen mit einem Rückgang der Aktienmarktkorrelationen rechnen.“
Während die Marktvolatilität im Allgemeinen in Richtung langfristiger Durchschnittswerte tendierte, tendierte der VIX-Index jedoch in die oberen Zehnerbereiche. Da niedrigere Korrelationen möglicherweise auch eine größere Breite bedeuten, stehen differenziertere Renditeströme zur Auswahl und erhebliche Bewertungsverzerrungen bei Aktien – wobei einige der Preisunterschiede historische Höchststände erreichen.
Auch das Anlegerverhalten hat zu diesen Verwerfungen beigetragen.
Einzelhandelsströme, technische Hochs
Laut der Handelsplattform Public, die in der letzten Augustwoche ihren „Retail Investor Report“ veröffentlichte, erreichten US-Kleinanleger auf allen Plattformen im Februar 2023 ein neues Allzeithoch bei den wöchentlichen Zuflüssen, wobei 1,5 Milliarden US-Dollar in den Markt flossen in einer einzigen Woche.
Der Bericht umfasste auch eine Umfrage unter Plattformnutzern zu einem breiten Themenspektrum. Die wichtigsten Sehenswürdigkeiten waren:
59,9 % der Befragten beurteilten die Wirtschaft entweder positiv oder neutral, während 40,1 % pessimistisch waren.
19 % der Befragten nutzen bereits KI, um die Anlageforschung voranzutreiben.
16,4 % geben an, dass Social Buzz ein „wichtiger Buzz“ für ihre Entscheidungsfindung ist.
Die Umfrage zeigte auch eine überraschende Rückkehr der Präferenz für eine Aktienklasse, die in den Jahren des stürmischen Ansturms auf Wachstumsnarrative zurückgegangen war: Dividendenorientierte Anlagethemen erwiesen sich in der zweiten Hälfte (H2) dieses Jahres als die interessanteste Strategie .
Dividenden werden im Allgemeinen von Unternehmen mit stabiler Ertragsweitergabefähigkeit und einem verankerten Marktanteilsstatus ausgezahlt. Diese werden in der Regel als „Value“-Aktien und nicht als „Wachstums“-Aktien klassifiziert. Darüber hinaus neigen Anleger dazu, Dividendenaktien über längere Zeiträume und in relativ großen Mengen zu halten, um Dividendenausschüttungen zu erhalten. Es wird interessant sein zu sehen, wie sich dies auf die Handelsvolumina und die daraus resultierenden hohen Bewertungen auswirkt.
Ein nachhaltiger Nutznießer der Begeisterung waren KI-Aktien: KI-Themen-ETFs verzeichneten im ersten Halbjahr 2023 einen Anstieg der Zahl neuer Privatanleger um 34 % gegenüber dem Vorjahr, und KI-Aktien machten 14 % der Top-50-Aktien nach Seitenaufrufen auf der öffentlichen Plattform aus. Im Gegensatz dazu führt Begeisterung nicht immer zu Kapitalflüssen: Die Nettoinvestoren in Top-ETFs für Elektrofahrzeuge gingen von Januar bis August um 2 % zurück.
KI war selbst auf privaten Märkten ein beliebtes Thema. Während im zweiten Quartal im Vergleich zum ersten Quartal ein Rückgang zu verzeichnen war, liegen die Finanzierungstrends auf dem gleichen Niveau wie im vierten Quartal, wobei das Transaktionsvolumen zunimmt.
Während die aktuellen Trends beim Deal-Volumen hinter denen des vergangenen Jahres zurückbleiben, dürfte der Nettowert des Deal-Flows das Niveau des letzten Jahres übertreffen.
Dealflows gehen Börsengängen in der Regel mehrere Quartale oder sogar Jahre voraus. Während die IPO-Preise im Vergleich zum letzten Jahr steigen, erreichen sie bei weitem nicht das Zehnjahreshoch von 2021.
Die allgemeinen High-Tech-Bewertungen gaben institutionellen Anlegern im bisherigen Jahresverlauf (YTD) Anlass zur Sorge. In der Fondsmanagerumfrage der Bank of America für August 2023 waren sich die Befragten, die 211 Fondsmanager mit einem verwalteten Vermögen von 545 Milliarden US-Dollar vertraten, einig, dass die Technologieallokation ihrer Portfolios seit Dezember am stärksten übergewichtet ist, d. h. in den Renditen im Verhältnis zu ihrer Gewichtung überrepräsentiert ist 2021.
Merrill Lynch, eine Tochtergesellschaft der Bank of America, wies in der letzten Augustwoche auf eine wesentliche Schwäche der Bewertungen hin: Der anhaltende Subventionswettlauf zwischen den USA und China hat einen globalen Sprint mit Ländern der Europäischen Union, Japan, Kanada, dem Vereinigten Königreich und anderen Ländern ausgelöst andere bieten ihre eigenen Subventionen und Anreize an, um Kapitalinvestitionen anzuziehen.
Insbesondere die letzten fünf Jahre könnten als die erste Phase des nahenden Endes der „Globalisierung“ angesehen werden, in der einige wenige Unternehmen die Hauptquelle von Schlüsseltechnologien sein werden. Der weltweite Subventionswettlauf wird nicht durch Profite, sondern durch nationale Sicherheitsbedenken vorangetrieben. Daher wird der Weltmarkt bald von subventionierten Halbleitern, Elektrobatterien, Solarmodulen und anderen lokal hergestellten Gütern überschwemmt sein. Infolgedessen drohen die Effizienz der Lieferkette, die Handelsströme, das globale Gewinnwachstum und die Gewinnmargen zahlreicher Unternehmen zu sinken.
Außerdem wirkt sich die Tatsache auf die Marktbreite aus, dass US-Staatsanleihen – bis zur Technologieblase im letzten Jahrzehnt des letzten Jahrtausends ein einmaliger Spoiler für die rasant steigenden US-Aktienbewertungen – im aktuellen Zinserhöhungszyklus in ihren Nominalrenditen gestiegen sind bietet einen günstigen Weg risikobereinigter Renditen.
Abschließend
Allgemeine Trends deuten darauf hin, dass KI-gesteuerte Vorstöße in den Technologiebereich wahrscheinlich zu Volatilität an den US-Aktienmärkten führen werden, während die globalen Wachstumsaussichten beeinträchtigt werden, da die Welt aufgrund wirtschaftlicher Sicherheitsbedenken weiterhin nach Fragmentierung strebt. Auch wenn es sicherlich nicht stimmt, dass Technologie per se zurückgehen würde, bleibt die Tatsache bestehen, dass sie im Hinblick auf die voraussichtliche Größe des adressierbaren Marktes viel zu überbewertet sind.
In Bezug auf die Marktbreite handelt es sich quasi um einen Käufermarkt für den anspruchsvollen Investor mit der nötigen Reichweite. Eine Vielzahl von Aktien aus aller Welt werden immer attraktiver, während die Anleihenmärkte starke risikobereinigte Alternativen zu Erträgen bieten. Die geschätzte Rendite eines Klassikers – der dividendenorientierten Anlage – beweist, wie wertvoll sich regelmäßige Kuponzahlungen für die Entscheidungsfindung der Anleger erweisen. Die gleiche Argumentation gilt für die zunehmende Begünstigung der Anleihenmärkte und einen weiteren beunruhigenden Faktor für die Aktienbewertungen.
Alles in allem lohnt es sich, gut recherchiert und diversifiziert zu bleiben und sich vor singulären Wachstumsnarrativen in Acht zu nehmen.
Für professionelle Anleger mit Zugang zu börsengehandelten Produkten (ETPs) gibt es eine Vielzahl von Optionen für ein Spiel mit der Volatilität zwischen Wochen und Tagen. QQQ5 bietet ein 5-faches Engagement in der Aufwärtsbewegung des Nasdaq-100, während QQ3S ein 3-faches Engagement in der Abwärtsbewegung bietet. Ebenso bietet SP5Y ein 5-faches Engagement in der Aufwärtsbewegung des S&P 500, während SPYS ein 3-faches Engagement in der Abwärtsbewegung bietet. Es gibt auch eine Vielzahl anderer Optionen für einzelne Aktien und das Marktengagement. Klicken Sie hier, um die Liste anzuzeigen.
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