Quelle: Unternehmensfinanzen, Leverage Shares-Analyse

Privatanlegertransaktionen, die einst fast den gesamten Umsatz des Unternehmens ausmachten, machen heute etwas weniger als die Hälfte des Nettoumsatzes aus. Im Gesamttrend zeigten Abonnements und Dienstleistungen starke zweijährige Wachstumstrends, die die zweijährigen Rückgänge bei Transaktionen recht gut ausgleichen konnten, wobei Stablecoins den größten Teil des Wachstums bei ersteren ausmachten. Allerdings ist der Nettoumsatz trotz einer größeren Umsatzweitergabe für das bereinigte EBITDA im Vergleich zum Vorjahr um 3 % gesunken.

Die insgesamt rückläufigen Trends beim Wachstum der Depotgebühren deuten darauf hin, dass die Vorstellung von Kryptowährungen als Alternative zum derzeitigen Fiat-System keinen zunehmenden Anklang findet. Dies könnte auf die Tatsache zurückzuführen sein, dass eine umfassende „Fungibilität“ in der realen Welt, die so allgegenwärtig ist wie bei Fiat, derzeit nicht offensichtlich ist. Es besteht jedoch eine ziemlich starke Zukunftsaussicht hinsichtlich der Eignung von Kryptowährungen als Anlagevermögen, das bis dahin problemlos in Fiat-Währungen und umgekehrt umgewandelt werden könnte, wie die rekordverdächtigen Volumentrends bei Bitcoin-ETFs in diesem Jahr belegen. In den meisten Tagen seit ihrer Einführung überstiegen die täglichen Volumina dieser ETFs 1 Milliarde US-Dollar. Angesichts der Tatsache, dass Coinbase die Depotbank für 8 der 11 aufgelegten Bitcoin-ETFs ist, ist es wahrscheinlich, dass die Depotgebühren erheblich gestiegen sind. Da der Handel dieser ETFs jedoch kurz nach der SEC-Genehmigung am 10. Januar dieses Jahres begann, werden sie in dieser Gewinnmitteilung nicht berücksichtigt. Die Gebühren für die institutionelle Verwahrung sind niedriger als die Transaktionsgebühren. Daher wird es in Zukunft einige Kompromisse zwischen den beiden geben.

Eine große Herausforderung für Coinbase auf dem Bitcoin-ETF-Markt wird jedoch sein, dass es jetzt einen starken Anreiz für andere Börsen gibt, mit eigenen Depotplattformen in den Markt einzutreten. Wie das Unternehmen auf eine solche Herausforderung reagieren wird, bleibt vorerst offen, aber es ist sehr wahrscheinlich, dass es im kommenden Jahr einige bedeutende Ankündigungen geben wird.

Die derzeit nicht erkennbare „Fungibilität“ ist wahrscheinlich ein Faktor für die intensiven Spekulationen, die derzeit um Kryptowährungen schwirren, bei denen es sich nicht um Bitcoin oder Ethereum handelt. Diese Spekulation schafft in Zukunft zusätzliche Monetarisierungskanäle für das Unternehmen. Im Mai 2023 startete das Unternehmen „International Markets“, um internationale Kunden auszuwählen. Bis zum dritten Quartal 2023 hatte das Unternehmen 15 Perpetual-Futures-Kontrakte auf verschiedene Kryptowährungen gelistet und über 100 Institutionen an Bord geholt, um ein Handelsvolumen von etwa 10 Milliarden US-Dollar zu generieren¹. Im November begann Coinbase Financial Markets (CFM) mit der Plattform regulierter Derivate für den US-Markt. Typischerweise sind Derivatemärkte viel größer als Spotmärkte: Mit fortschreitender Zeit und klarerer Definition der Teilnahmeberechtigung ist es wahrscheinlich, dass Derivate der nächste Volumen- und Wachstumstreiber für das Unternehmen sein werden.

Was das Thema „Fungibilität“ angeht: Die Base-Plattform des Unternehmens ging im August online. Die Plattform, eine „Layer-2“-Blockchain, die auf der Ethereum-Blockchain aufbaut, soll Coinbase-Kunden dabei helfen, in der Kette zu bleiben und ihre Bestände effektiver in und aus Fiat-Währungen und für reale Anwendungen zu übertragen. Im Jahr 2016 hatte Brian Armstrong, CEO von Coinbase, im „Geheimen Masterplan“ des Unternehmens ² dargelegt, dass die letzte Phase des Unternehmens („Phase 4“) darin bestehen würde, die Entwicklung von Apps für ein offenes Finanzwesen zu ermöglichen System auf der ganzen Welt, um alles zu erleichtern, von Investitionen bis hin zu Krediten und globalen Überweisungen. Allein die Frage der Überweisungen ist ein zielreiches Umfeld³: In einem Markt, in dem jährlich mehrere Hundert Milliarden Dollar von ausländischen Arbeitnehmern und Weltkonzernen überwiesen werden, kosten die Überweisungen durchschnittlich 6,2 % Für Überweisungen von 200 US-Dollar an Banken lag die durchschnittliche Gebühr im zweiten Quartal 2023 bei rund 12,1 %. Erst im Oktober letzten Jahres schätzte der Berechnungsdienst L2Fees, dass eine Überweisung in Höhe von 200 US-Dollar in Länder in Subsahara-Afrika – was normalerweise mehr als 7,8 % gekostet hätte. – kostet nur 0,02 % in einem Ethereum Layer 2-Netzwerk. Es besteht ein erhebliches öffentliches Nutzen- und Monetarisierungspotenzial für Base, das zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels der viertgrößte L2-Spieler mit einem Gesamtwert („TVL“, was den auf dem Treuhandkonto von Ethereum gesperrten Betrag angibt) von 855 Millionen US-Dollar ist.

With greater international market exposure, it’s entirely possible that the company’s international and institutional customers could address a number of limitations currently within the financial services industry and unlock significant benefits via a network of cryptocurrencies, stablecoins and onchain apps to translate them into fiats via interlocking with Central Bank Digital Currencies (CBDCs) currently being run in Japan, India and China to then access better remittance translations via their respective networks with other currencies. All in all, Coinbase is well-positioned to tap into a significant number of possibilities in the steadily-nearing future as well as current trends in the Bitcoin ETF market.

Footnotes:

1. “Coinbase International Exchange to Launch Spot Markets“, 14 December 2023, MarketsMedia
2. „The Coinbase Secret Master Plan“, 8 September 2016, The Coinbase Blog
3. “Stablecoins: An Evolving Tool Against Remittance Costs“, 20 December 2023, Asianomics (on Substack)